东财中小盘佰仁医疗2026三季报业绩交流会

一、核心要点

1. 佰仁医疗2026年前三季度实现营收4.15亿元，同比增长8.59%；单三季度营收1.61亿元，同比增长20%，规模净利润3267万元，同比增长53.4%，盈利改善明显，利润增速高于营收增速，扣非净利润增速更高。
2. 公司收入结构中，结构心脏病板块占比73%，其中外科生物瓣占26%，介入类瓣膜占22%，补片类占17%，医美产品前三季度收入近4000万元，占比9%，三季度单季医美收入2200万元，超上半年总和。
3. 2026年以来公司有4款三类器械获注册批准，含2款创新通道产品，另有3款产品进入创新医疗器械特别审查程序。
4. 公司产品放量驱动增长，外科生物瓣前三季度植入量近6000枚，三季度单季占外科瓣植入量的四分之一，占比逐季提升；介入类瓣膜前三季度植入量超300例，单季收入同比增长95%，累计覆盖200余家医院，三季度新开医院24家。
5. 行业层面，心脏瓣膜国谈及部分补片集采已执行完毕，价格体系趋于稳定，创新医疗器械临床可及性提升，公司国产替代深化，四季度为传统销售旺季，叠加新获批产品贡献，管理层对全年目标达成有信心。

二、投资线索

1. 医美板块：爱百瑞销售团队超50人，核心人员已到位，现有产能80万只，2025年底新增租用产能200万只，2027年底计划建成30亩产业基地一期，产能达200-400万只，2026年医美收入指引1.2亿元，保守中枢1亿元，参考行业净利率35%左右。
2. 海外业务：以专利先行，印尼已完成16个产品注册，美国子公司的EPTFE材料走510K路径申报，国内生物补片及干瓣也在申报；2026年海外销售处于投入期，计划通过并购当地公司加速准入。
3. 产能布局：瓣膜年产能近2万只，利用率85%，2027年规划达3万只；补片年产能30余万片，2028年一期规划产能60-80万片，后续可扩1.5-2倍；医美产能随销售逐步投入，避免重资产闲置。
4. 研发管线：心肌旋切系统国内多中心临床完成，计划下月提交注册，国外临床试验方案在审评中；胶原产品核心技术为超纯提取、去端肽、定向纤维再造，两款产品定价分别为5800元、近1万元，效果维持周期及安全性优于对照产品。

三、风险与关注

1. 软组织修复板块（如硬脑膜补片）因集采及DRG/DIP影响，收入占比低，影响有限。
2. 海外注册及商业化进展存在不确定性，需关注并购标的推进情况。
3. 医美市场竞争激烈，需关注产品放量进度不及预期。