佰仁医疗2026半年报业绩交流会纪要

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心业务与结构 1. 佰仁医疗为平台型生物材料公司，核心技术覆盖心脏瓣膜、脑膜补片等多领域，材料处理能力复用，2026半年报收入结构：结构心脏病板块1.8-1.9亿（第一大板块）、软组织修复板块5000万、医美板块不足2000万。 2. 结构心脏病板块拆解：外科置换瓣（普通生物瓣、纤维可扩张瓣）上半年收入7000多万，纤维可扩张瓣同比翻倍，占外科瓣比例从不足10%升至近20%；外科修复类（瓣环等）表现亮眼，三尖瓣环同比增130%、二尖瓣环同比增66%，覆盖高中低档价格带；介入瓣上半年植入700例，达去年全年水平，收入近5000万；小儿先心上半年收入近5000万，为稳定基本盘。 3. 软组织修复板块上半年收入5000万，同比降9.5%，受医疗筋膜补片集采影响（降约20%），但市场份额已从七八位升至前三位；消化外科补片5月获批，已小批量出货，预计9-10月放量，吻合器集采或带动其增长。 4. 医美板块上半年收入约1600万，处于培育期，已搭建50人直销团队，合作300多家头部医美机构，2026年7月获批国内首款交联长效胶原蛋白，下半年有望放量，全年目标1亿未调整。 二、业绩与全年指引 1. 利润承压原因：销售费率同比升5个百分点至30%，主要为介入瓣推广、医美渠道搭建投入，综合毛利基本持平，产品结构升级对冲了价格下调影响。 2. 下半年增量：三四季度为手术旺季，医美投入将逐步产出，产品结构持续上移（高毛利产品占比提升），预计介入瓣全年植入1500枚。 3. 全年营收目标不变，增量来源：结构心脏病内生增长（含纤维可扩张瓣翻倍增长）、介入瓣放量、普通生物瓣与瓣环稳定增长，医美为弹性项，剔除医美传统主业仍双位数增长，软组织修复小幅拖累。三、投资与战略相关 1. 平台型优势可分散风险，集采对其仅为结构性调整；海外布局分梯队推进，东南亚已获产品注册，计划推进欧盟、美国FDA认证，新加坡设基地保障原材料与注册。 2. 外科瓣市占稳居国内第二、国产第一，约20%；长期目标介入瓣保二争一，布局海外与产能，国内艾百瑞基地一半用于胶原蛋白，另一半用于传统瓣膜。 四、风险与关注 1. 医美渠道拓展、费用控制、行业竞争存在不确定性；反腐新规对院内推广有一定影响，公司合规经营，整体可控；外科手术量增速、生物瓣替代速度低于预期的风险。 2. 海外注册审批周期长、费用高，原材料（牛心包）供应受限；医美合规推广、产品定价体系维护的风险。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加百人医疗二零二六半年报业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。本会议由中银证券举办，仅面向白名单客户。本会议内容仅供参会客户内部使用，不得以任何形式对外发布。 中银证券未授权任何机构及个人转发、刊载本会议相关内容，未经书面授权许可的任何形式。是的，转发刊载行为均属侵权。中银证券将保留追究其法律责任的权利。本会议中的任何信息仅作参考，不作为投资建议和依据。 市场有风险，投资需谨慎，请投资者谨慎做出投资决策。好的，各位投资者大家好，我是中银医药的首席刘文洋。呃，很高兴能参加今天下午百元医疗的这个中报的电话会交流啊。我们也很荣幸邀请到了公司的董秘关总。 呃，来给我们这一块做一个解答。嗯，跟我们一块主持的这个会议的还有东方财富、东北证券。中午 啊，天风新业等等。啊，几家券商 嗯，然后我其实 今天那个我们也看到百人，昨天晚上也出了中报啊，就中报其实我觉得还有很多。 直接交了一个地方。有一方面呢，我们看到其实二季度公司的业绩端其实相对还是有一些承压的。但是另一方面呢，我们也看到公司 呃，有很多积极的变化。一方面，公司呃在报告中也明确提到了，就是全年的虽然二季度承压。 但是全年的这种营收的目标还是没有改变。啊，然后另一方面呢，我们也看到了这个公司的一些产品，包括纤维可扩的外科瓣。包括这个介入办，其实都是翻倍的一个量的增速啊。确实，我觉得公司还是有不少的变化的。 呃，就是会议流程，我想这样大概是这样。就我们先请关总给我们简单介绍一下近期的情况吧，后面我们也也有提问的这个时间给大家去交流。嗯，那时间交给关总，关总好的好的，谢谢恩阳，然后也谢谢其他的各位来自各个证券的同事。然后因为其实今天我也接到了不少的来电啊，所以为了这场会，我大概准备了三件事情和大家一起交流。 第一个事情呢，是把公司的主营业务再拆开跟大家讲透。呃，我大概会按照结构、基因、软组织修复、医美这三大板块逐层往下拆，然后也跟大家讲一讲，就是拆到 的一个颗粒度，包括修复置换介入这个颗粒度。因为我之前也发现市场对百人最大的误解，只是把我们看成一家单一的半亩公司，老只问我半亩，甚至只为我。他为那这个对于我觉得是一个误解啊，所以我觉得大家没有看清楚这几条线内部正在发生的一个结构性的牵引。 那接下来我会再讲清，就是把它讲透一点。第二个事情呢，就是我要呃直面一下咱们这个利润端的一些问题，就是二季度我们的利润是有压力的这一点。的话我会搞清楚，三件事第一压力来自哪里，之前我们花在什么地方，以及下半年的情况大概是什么样子的。第三个事情也是在接着恩阳刚才说的，就是回应一下全年的指引。 那全员那个经营的内在逻辑，我也想和大家一起分享一下。那讲完这三件事情之后，我们再进行一个自由提问。那在这之前，然后我也在做一个说明。今天涉及的所有经营数据均为公司。 初步统计口径 和内部经营数据，最终请大家以正式披露的定期报告为准。涉及未来的判断属于前瞻性的陈述，不作为业绩承诺。好，然后我接着跟大家再沟通哈。第一呢，我觉得百人需要跟大家一起沟通的是咱们是一家。 平台型的公司，而不是一个单品公司。嗯，百元本质上来说是一家以动物原质性生物材料处理的平台性的公司。当然啊，现在我们其实已经从精确管理等我们擅长领域又切入到了高分子材料E P D F E。通过收购，还增加什么新基前期啊，等一些有缘的植物呃设备等等相关的。 呃，一些领域，呃，这些新的领域未来将是我们的业绩的一个又增长点。那今天呢，不作为今天交流的一个重点。那百人在以往二十多年所做的核心事情就是一件。把动物延续的材料，也就是牛心包呃，作为了一个 嗯，不好意思，我接翻嚟。 把动物衍生的材料呢，然后 处理 然后作为了一个可以长期植入到人体内。不会引起免疫排斥，还能保持相应的力学性能的材料。这套能力用在心脏上，就是心脏瓣膜。用在颅脑上，就是脑膜补片。 用在腹腔消化上，就是外科补片等等等等。诸如此类，然后还有用在旗下的话就是医美的再生类材料。对于胶原的处理，那就是填充类的材料等等等等。那技术是一套。 产能是共享的。而注册和临床的经验是复用的。这一块对我们来说是，嗯，就是对于我们的以后的生产。嗯，来说是能够节约我们的成本。 对于我们注册来说，能减缩短我们的时间，对于我们销售来说，能扩大我们的销量。而这些都是被历史检验过的。那在线也有我们很多的老股东们。大家都知道我们都是全国第一个把牛心包植入到体内的公司。 至今啊，我们第一枚旅行包折合起来到现在已经二十。四年了。而我们的流行包曾经因为那个注册证换问证的问题，大家也知道。曾经有几年是没有销售。 各位，当我们上市的申报材料也可以看到，就是在公司一九年前几年。有几年的主要收入来源是不便宜，就是说。在最主力的半膜管线停摆的那几年，是补片养出了这家公司。那今天呢，情况正好相反。 补片的呃情况，因为它的成长品种存在着很多的集采的压力呀，国产的压力。是结构新，现在在挑大梁。那同样一家公司两次穿越。保证了我们的收入还是在往一个正的增长，同时我们的业绩也是在一个正的增长。 利润呢也虽然有下滑，但是 还是能够看得出我们未来前景还是很好。所以。请大家还是记住啊，我们这一家如果一家单品的公司，他遇到了集采。可能就是生死的问题，但是对于我们这样一家平台性的公司，遇到了集采，那只是一个结构性的调整的问题。 那接下来我呃，那就 进入今天的第一个重点。然后是就是主营业务结构的全面拆解。第一是板块层面的总体格局。我们上半年呢，公司的收入结构大概是这样子的。 结构心脏病的板块 收入大概是一点八亿到一点九亿多的体量。这是目前公司当做无锡的第一大板块。第二块是软组织修复的板块。就是补片收入大概是五千万。 第三个板块，英美板块收入不到两千万。嗯，这个在我们的那个半年报里面已经有所体现了。那请大家注意的是，就是结构心脏病的收入已经处在了绝对主导的地位。而不变的占比，从当年的绝对阻力下降到今年的。 私钥的地位 这个迁就是这个迁移。本身就是一次风险的释放，同时。我也猜一下那个结构心脏病板块的内部。哦 我们分为三个板块吧，一个是外科的置换内。 第二个是外科的修复类，第三个是介入类。另外，小儿先心我会作为一个独立的一块来单例。从成人的外科置办换来说，也就是我们的外科生物办。我们有两个产品，一个是普通生物瓣。 就百分之四，一个是纤维可扩张版，这个是百万一次。然后我们这两个产品的上半年加起来收入是七千多万。那。嗯，大家也知道哈，这次是 嗯，他已经在一个国谈中。 那国谈的价格也已经出来了。对于普通的生物瓣膜，我们那个采货的价格大概是 二点多万，我就不说具体数了，大家能查到。那这一块呢，是量的驱动。嗯。 呃，受益降价之后，生物瓣对机械瓣的加速替代。过去很多就是。嗯。因为大家也知道，在中国，特别是有几个大的医院，我也不点了，就是。 因为就是都会主动的去用机械吧。但现在的情况下来说，大家会更多的选择生物板，一个是价格问题，一个是技术的问题。第二个就是限位可扩张办。啊。 这个我们谈后的价格是。三点呃，四点三五万。这是我们现在整个外科办的一个增长引擎。报告现在它的植入量同比增长大概是 呃 一倍 在外科办的占比中 从以前不到百分之十，现在已经涨到快百分之二十了。 所以你整个情况来看。就是外科板块的终端价格，大家知道是下调了百分之 三四十，但是这个板块的收入我们公司自己来看啊。它是一个正增长的。支付大概是百分之十多。 那量价的情况是什么样子的呢？是怎么样子把这个收入补上去的？大概是这样的，就是。因为 呃，一个是限位半从更高的水平下调到了现在的四点多万之后呢。 它和传统生发线的差价。就是对大富的压缩了。而且 嗯，那这样子的话，医生和患者的选择成本大幅下降。同时在 四万和七万这个高端的产品的主流代理店。 只有两个产品。比我们高 一个是美歌丽，一个是雅培的。class zero 然后分别都是4.6和4.7。那我们是这个占领了这个位置的唯一的一个国产。 的产品 且价格最优。那一方面呢，也是我们 呃，谈判的比较顺利。那为什么谈判比较顺利呢？我们对于这个 呃，这个位置的定价我们有充分的认识。 第二是 相应的政府部门也非常认可我们产品的产品利益。嗯，在这里我也想跟那个县委扩扩张办一个定义。他是一个能让病人少开一次胸的办。这就是我们公司在整个行业内首创的。 全生命周期管理的临床价值体现。那第二款就是。外科修复类的产品 这里面包括几个啊，一个就是二尖瓣环 、三尖瓣环的晨曦环以及心脏补片。这块上面的表现也非常好。 上半年的表现非常好。那个三尖瓣环同比增长大概是百分之一百三，二尖瓣同比增长大概是百分之六十六。呃，坦率来讲，陈清环的这个品种的这种同质化程度。相对范围来说会高一些。 所以这里比的话，我也不跟大家分析我们技术代差是什么样子的，我跟大家介绍就是我们的价格。那价格的怎么样子能够更加更优，让我们的产品更有优势？那要考虑的就是它的价格带覆盖，第一是否完整，第二渠道是不是跟得上。第三，能不能跟瓣膜一起进入手术室？ 那我们百人现在打法，一个是全价格。覆盖加主流。然后清精准的卡位这样一个思路。第一，三尖瓣的治疗，大家知道现在越来越多的人倾向于用成型而会非置换的这种方式去处理三尖瓣的呃，他的呃的问题。 那并且现在在使用的过程中啊，大家像就是半硬环的中医价位迁移，所以我们的现在的三尖瓣环，你谈下来的价格大概是1.2万，是低于略略低于二。德华的和美敦力，那同时也是高于所有的其他国内的国产的