东财医药唐爱金团队 联影医疗 2026三季报及业绩会快评国

业绩概览：Q3单季收入35.29亿元（同比增长24.12%），归母净利润1.38亿元（同比增长13.00%），扣非归母净利润1.16亿元（同比增长32.46%），单季增速较前三季度整体明显提速。前三季度收入105.80亿元（同比增长19.43%），归母净利润10.35亿元（同比下降7.60%），扣非归母净利润9.43亿元（同比下降10.49%）；剔除汇兑影响后业绩12.65亿元（同比增长7.22%），剔除股份支付影响单Q3归母净利润同比增长22.46%，毛利率46.20%（同比下降0.81个百分点）基本稳定。

国内市场：在行业下行周期中逆势抢份额。前三季度国内收入75.85亿元（同比增长10.47%），综合市场份额提升2.2个百分点；Q3国内收入增速15.3%，而行业整体仍在下滑（约-4.5%）。9月行业招标额同比增长16.1%、Q3公司招投标金额44.49亿元（同比增长52%），招投标这一领先指标已明确回暖，为Q4交付提供支撑。

海外市场：第二增长曲线进入加速兑现期。海外收入29.96亿元（同比增长50.30%），占比提升至28.31%（同比增长5.82个百分点），海外毛利率同比提升3.36个百分点；亚太地区（15.35亿元，同比增长120.07%）为第一引擎，欧洲（5.22亿元，同比增长29.96%）、北美（7.23亿元）及印度（CT/MR市占率跃居前三）均实现增长。海外服务收入同比增长60.90%，累计装机超4.1万台套，服务收入（毛利率60%以上）开始将装机存量转化为高毛利现金流。

管理层展望：Q4发货量大、高端产品占比进一步提升，全年收入增速有望超20%、利润端同步改善；研发费用率中期有望回落至10%左右（前三季度为15.95%）。

研究结论：“国内份额提升+海外高增+服务放量”三重驱动下的业绩弹性被低估。