东财中小盘欧陆通2026Q3业绩点评交流会核心要点261028

整体观点：短期盈利压力集中于数据中心产品结构变化及高价原材料消化；2027年增长主线是国内5.5kW产品升级与Google项目放量，越南产能爬坡决定海外交付节奏。

收入与利润表现

• 前三季度营收38.88亿元，同比增长14.79%；归母净利润347万元，同比减少98.43%。
• Q3营收13.79亿元，同比增长8.88%，环比下降6.01%；归母净亏损461万元。
• 利润承压原因：①高毛利5.5kW产品出货阶段性减少，拉低数据中心业务毛利率；②高价原材料成本陆续结转；③美元贬值增加汇兑损失，叠加研发投入及参股公司亏损。

业务板块分析

• 数据中心：收入占比约47%，板块毛利率约17%（高功率产品约20%）。高毛利5.5kW产品出货减少，高价原材料成本压低盈利，同型号产品报价稳定。
• 消费电子：毛利率约14.5%，环比持平；锂电设备及其他业务毛利率环比+1.2pct，部分客户调价已落地。

高功率产品与国内市场

• 高功率服务器电源收入同比增长近40%，占数据中心业务约80%。
• 5.5kW产品已实现配套国内客户出海批量交付，预计2027年国内CSP加快集中式供电建设，5.5kW成为主流规格。

Google项目与产能布局

• Google首个5kW项目预计Q4小批量出货达万台级，2027Q1逐步爬坡，Q2进入出货高峰。
• 越南一期产线已建成，正进行客户验收及量产前测试，预计2027Q1末至Q2初满产；两条线年产能40—50万台，预留第三条线扩产空间。
• 英伟达业务已完成企业资质认证，处于争取项目阶段。

成本与客户调价

• Q4部分消费电子及锂电物料价格回落；9月末存货14.55亿元，约一半为原材料，为5.5W升级及Google放量备货，高价库存仍影响Q4成本。
• 部分客户调价已于Q3落地，其余逐步体现于Q4及2027年新项目。

公司目标

• 维持全年营收52亿元以上目标。