2026年11月份沥青期货行情策略展望：供应增需求减，低库存跟原料

供应端

• 主营与地炼炼油毛利高位回落至中性水平，开工率低于往年同期，抑制沥青供应。
• 山东柴油和沥青价差低位回升至往年同期中位水平，焦化料与沥青价差低位回升后因原料短缺再次下跌，沥青生产经济性中性。
• 11月沥青计划排产环比增加10.75万吨至168.8万吨，同比去年实际产量下降74.38万吨，降幅30.59%。
  • 中石油排产环比增加0.95万吨至32.3万吨，同比下降13.56万吨。
  • 中石化排产环比增加2万吨至30万吨，同比下降10.82万吨。
  • 中海油排产环比下降1万吨至20.5万吨，同比下降2.2万吨。
  • 地炼排产环比增加8.8万吨至86万吨，同比下降47.8万吨。
• 新海石化、胜星石化、岚桥石化等部分地炼计划复产，京博海南装置检修。
• 预计11月国内沥青总供应将环比增加7%至180万吨左右。

需求端

• 气温下降，北方部分赶工需求支撑出货，其余地区因沥青现货价格高位，中下游接货积极性偏弱，高价资源出货受阻。
• 项目施工需求受抑制，需要注意冬储的开展情况。
• 9月交通固定资产投资环比增加18.41%，同比下降7.46%；公路建设环比增加19.5%，同比下降7.56%。
• 9月沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量环比均有所下降，刚性需求一般。
• 9月沥青出货量环比增加，道路改性沥青开工率环比增加，防水卷材沥青开工率环比下降。
• 预计11月沥青总需求将环比下降7.52%至179万吨，同比预计下降38%左右。

库存端

• 10月炼厂沥青去库，社会库持续去库存。
• 11月沥青总库存预计维持供需平衡，小幅累库0.8万吨。

整体观点与建议

• 11月沥青价格预计维持高位振荡。
• 当前沥青厂库和社会库均处于低位，原料端不确定性较大，沥青绝对价格有支撑。
• 需求逐步进入尾声，炼厂复产沥青，供需预计维持平衡。
• 低库存下，冬储存在补库需求，但高价同样抑制冬储规模，需关注各方博弈以及套保资金入场。
• 跨品种套利：暂且观望。
• 期现及跨期套利：暂且观望。
• 期权：暂且观望。

10月回顾

• 10月沥青价格先跌后涨，高位振荡。
• 受原油价格带动，柴油紧缺，中东地缘局势紧张，沥青绝对价格维持在高位。
• 近远月合约走势分化，炼厂复产，资源供应压力缓解，气温下降，各地施工需求走弱，BU2611中上旬价格下跌，BU2701走势略强于BU2611，沥青对原油裂解下行。
• 进入下旬，部分炼厂停产停出，沥青资源有限，盘面沥青价格上涨，原油则维持高位振荡，沥青裂解上行。