亚钾国际26Q3点评 短期物流拖累Q3产销 中长期放量逻辑不改

Q3单季营收16.5亿元，同比增23%但环比降29%；归母净利润4.9亿元，同比降4%但环比降41%；扣非净利润6.0亿元，同比降18%但环比降27%。业绩下滑主因是运输受阻导致产销环比下降，以及计提1.65亿元减值损失。前三季度钾肥产量同比增44%，销量同比增22%

公司正构建“四位一体”物流体系保障长期运输。价格方面，上周氯化钾均价2944元/吨，环比降2.5%但同比降8.9%，受港口库存高企压制。协会年度供需对接会释放止跌信号，冬储及俄钾减产或推动价格上行。公司2027年产能目标350万吨，按单吨净利1000元测算，预计年净利润35亿元

报告分析了Q3业绩下滑主因（运输受阻、减值计提）及长期放量逻辑（产能扩张、物流体系完善）。短期来看，老挝12号公路维修及雨季影响Q3产销，但前三季度产量销量均实现同比增长。价格方面，当前处于下行周期但已有企稳迹象，冬储及俄钾减产或提供支撑

上周氯化钾均价2944元/吨，环比降2.5%同比降8.9%，港口库存高企压制价格。协会年度供需对接会释放止跌信号，冬储需求及俄钾减产预期或推动价格回升。公司Q3产销环比下降，但前三季度产量销量均实现同比增长，显示长期增长趋势未改

Q3业绩下滑主要受运输受阻导致产销环比下降，以及计提1.65亿元减值损失。老挝12号公路维修及雨季可能持续影响短期产销。价格方面，港口库存高企压制氯化钾价格，冬储及俄钾减产能否有效提振价格尚待观察