世纪华通3Q26点评 收入创单季新高 扣非同比 23 环比波动来自投资端估值 中泰传媒互联网

#业绩表现 前三季度公司实现收入332.98亿，同比增长22.31%；归母净利润63.35亿，同比增长45.37%；扣非归母净利润64.00亿，同比增长49.06%，扣非高于归母。单季度看，Q3收入111.81亿，同比增长11.63%，环比增长0.67%，为公司单季收入新高；归母净利润18.32亿，同比增长7.69%；扣非归母净利润20.97亿，同比增长22.79%。剔除汇率影响后，Q3收入同比约+15.3%，前三季度同比约+25.9%。Q3经营现金流31.26亿，为同期归母净利润的1.7倍。

#利润拆解 Q3归母环比减少6.44亿，主要来自非经常性损益（金融资产公允价值变动及处置损益由+2.13亿转为-3.70亿），与游戏主营无关。扣非环比减少2.28亿，主要是Q3主动加大新品投放导致销售费用增加2.15亿（费用率42.25%），财务费用中汇兑等其他项由0.16亿增至1.74亿，管理费用环比增加0.72亿。经营质量持续改善：毛利率73.80%，环比提升0.48pct、同比提升3.33pct；合同负债较Q2末增加3.50亿至17.24亿，递延收入储备增厚。

#业务发展 SLG存量产品保持头部，休闲合成品类接力增长。Q3多款新品进入投放期：SLG新品《Lordrush》7月上线，8月进入Sensor Tower海外收入增长榜；合成新品《FamilyTales》《Frozen Manor》分别于7月、9月上线，投放期费用当期确认，流水随后释放。

#资本管理 公司拟以3~6亿元回购股份，价格上限20.4元/股，用于股权激励或员工持股计划。2026年员工持股计划已于10月21日完成过户，以6.85元/股受让2752.83万股，覆盖点点互动与Century Games不超过200名核心骨干。

#风险提示 1、新品上线流水不及预期风险；2、存量产品流水下滑风险；3、市场推广费用高于预期风险；4、金融资产公允价值波动风险；5、研报使用的信息数据更新不及时的风险。