2026年三季报营收利润增速提升，不良率保持稳定

核心观点与关键数据

业绩表现

• 营收与利润：1-3Q26营收同比增长2.66%，PPOP同比增长6.98%，归母净利润同比增长3.56%。单季来看，3Q26营收同比增长3.38%，PPOP同比增长10.47%，归母净利润同比增长4.60%，增速较2Q26提升。
• 费用与拨备：业务及管理费同比下降5.53%，成本收入比26.00%，同比下降2.44个百分点；信用减值损失同比增长14.80%；实际所得税率15.80%，同比下降1.31个百分点。
• 业绩拆分：规模扩张贡献5.5个百分点，成本贡献4.3个百分点，净息差收窄拖累3.8个百分点，拨备拖累5.1个百分点。
• ROE：年化加权平均ROE9.28%，同比下降0.12个百分点。

净利息收入

• 同比增速放缓：1-3Q26净利息收入同比增长1.62%，较1H26的2.74%有所放缓。
• 净息差收窄：3Q26单季年化净息差环比下降3bp至1.55%，同比下降8bp，资产端收益率下行，负债端成本小幅回升。
• 净利息收入变化：3Q26单季净利息收入同比下降0.55%，环比下降1.57%。

资产端

• 生息资产：3Q26生息资产同比增长4.73%，贷款同比增长3.74%，其中对公同比增长8.97%，个贷同比下降1.61%，票据同比下降16.11%。
• 贷款规模：贷款较年初增长2.33%，其中公司贷款（不含贴现）增长6.29%，贴现下降11.97%，个人贷款（不含信用卡）下降1.81%，信用卡下降2.57%。
• 债券投资：3Q26债券投资增加1,359.7亿元，占生息资产比重升至31.05%。
• 对公行业投向：制造业、租赁和商务服务业、信息传输、软件和信息技术服务业贷款增量居前，制造业中长期贷款、数字经济核心产业贷款余额分别增长11.73%、20.79%。
• 零售业务：前三季度新发放个人贷款（不含信用卡）5,723.01亿元，其中个人消费贷款2,445.01亿元；三季度末个人住房贷款余额10,867.81亿元，较上年末减少8.90亿元，个人普惠贷款余额较上年末增加5.84亿元。

负债端

• 计息负债：3Q26计息负债同比增长4.83%，存款同比增长4.75%，较年初增长5.06%，其中公司存款增长4.97%，个人存款增长5.29%。
• 存款增长：3Q26单季存款增加757.2亿元，其中对公增加465.1亿元，个人增加292.1亿元，存款占计息负债比重升至68.64%。
• 主动负债：发债同比下降24.52%，较年初下降20.89%，3Q26单季减少1,285.5亿元；同业负债同比增长30.17%，其中同业及其他金融机构存放款项增长35.36%，卖出回购金融资产款下降27.13%。
• 流动性：三季度末流动性覆盖率150.54%，较上年末上升6.32个百分点。

净非息收入

• 手续费收入：1-3Q26净手续费同比下降0.57%，3Q26单季同比下降6.36%。
• 其他非息收入：1-3Q26净其他非息同比增长10.93%，3Q26单季同比增长43.59%，主要来自投资收益增长。
• 财富与资管业务：三季度末零售管理资产余额5.88万亿元，较上年末增长9.81%；对公财富管理规模4,975亿元，较上年末增长43.61%；理财产品管理规模2.64万亿元，较上年末增长15.06%，其中含权产品规模增长118.66%。

资产质量

• 不良率：不良率1.15%，环比、较年初均持平，不良贷款余额688.43亿元，较上年末增加16.27亿元、较6月末减少1.03亿元。
• 不良净生成率：1-3Q26不良净生成率（累积年化）1.17%，较1H26上升6bp、同比上升2bp。
• 关注类贷款：占比1.74%，环比上升7bp、较年初上升12bp。
• 拨备覆盖率：201.94%，环比下降1.18个百分点、较年初下降1.67个百分点；拨贷比2.32%，环比下降1bp、较年初下降0.01个百分点。
• 信用减值损失：前三季度同比增长14.80%，3Q26单季同比增长17.99%，拨备计提力度保持。

重点领域风险与资本

• 对公房地产融资：三季度末余额3,402.01亿元，较上年末减少403.24亿元，其中对公房地产贷款余额2,697.34亿元、较上年末减少277.19亿元。
• 个人住房贷款：不良率0.39%，较上年末下降0.02个百分点。
• 资本充足率：三季度末核心一级资本充足率9.43%，环比上升0.06个百分点、较年初下降0.05个百分点；一级资本充足率11.02%、资本充足率12.83%，较年初分别上升0.12和0.03个百分点。
• 优先股赎回：公司已于2026年10月26日赎回全部已发行优先股（“中信优1”），一级资本充足率和资本充足率均将下降约0.43个百分点。

盈利预测调整

• 2026E~2028E归母净利润预测分别为731.50、760.38、804.12亿元，较原预测分别下降0.29、-2.00、-3.88亿元。

投资建议

• 2026E、2027E、2028E PB 0.67X/0.62X/0.58X；PE7.07X/6.80X/6.43X。
• 维持“增持”评级，建议持续关注“三三战略”的落地实施情况。

风险提示

• 经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。