非银金融行业周报：金融街论坛定调改革，主动ETF扩容引长钱

市场观点

本周大盘波动调整，日均成交额有所回落，科技板块反弹，金融板块小幅下跌。沪深300、上证指数、科创综指分别-1.6%、-0.7%、+1.4%；金融板块小幅下跌，非银板块均有下跌；港股整体下跌，总体弱于A股。

央行设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大SLF适用机构范围，推动金融市场基础设施互联互通。货币政策框架将择机把央行公开市场主要操作品种的期限由7天切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率；存贷款基准利率将退出定价，推动贷款利率定价多元化转型。央行将持续优化“债券通”“互换通”等机制，支持人民币离岸市场发展。

市场情绪低落，行情波动较大，科技成长板块相对占优，托底资金入场利于低估的非银板块，建议逐步配置。建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商（广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等）；关注估值更具吸引力的港股标的（中国人保H、阳光保险H、中国太平H等），及业务品质优良的A股标的（中国太保、中国平安等）。

证券业务

证监会主席吴清在金融街论坛年会上提出四方面改革举措：推动健全适配长期投资的长周期考核机制，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行，同意首批18只主动ETF注册。长周期考核与主动ETF扩容有望为市场带来更多中长期增量资金，支持行业并购重组为头部机构做大做强提供了政策背书。

首批18只主动ETF首日募集破150亿，反映出投资者对创新工具的强烈需求，有望加速券商财富管理由“销售导向”向“买方投顾”转型，具备全链条服务能力的头部券商有望在行业整合与财富管理转型中进一步巩固竞争优势。

本周主要指数表现下行，上证综指报3,690.48点，较上周-0.69%；深证成指报11,673.83点，较上周-1.09%；沪深300指数报4,105.33点，较上周-1.57%；创业板指数报2,684.10点，较上周-3.18%。个股方面，华林证券（+2.47%）、东方财富（+2.43%）、华鑫股份（+0.95%）涨跌幅前三。

经纪业务：沪深两市A股日均成交额1.56万亿元，环比上周-3.64%。 信用业务：两融余额2.43万亿元，较上周-2.29%；股票质押总市值为2.40万亿元，较上周-5.44%。 投资银行：年内累计IPO承销规模为2344.82亿元，再融资承销规模为6041亿元。 资产管理：截至2026年8月31日，证券公司资产管理计划规模为6.83万亿元，同比+17.85%，环比+3.21%。 基金规模：截至2026年9月末，股票型+混合型基金规模为9.76万亿元，环比+0.15%，9月股票型+混合型新发基金份额为288亿份，环比-2.2%。 板块估值：证券板块PB估值1.10倍，位于3年/5年/10年历史约8%/3%/3%分位水平。

保险业务

本周A股保险（东财）指数-0.3%，跑赢上证指数。中国人寿A股逆势上涨，为+1.1%；恒生港股通保险主题指数-2.6%，跑赢恒生指数，宏利金融表现相对较好，为+3.2%。

金监局局长丁向群、副局长丛林表示需加强监管，推动保险行业转型升级，保险机构需摒弃规模情结，严肃治理不合规营销行为，坚决遏制费用战、违规返佣等非理性竞争。丛林强调要高度警惕长期低利率环境下寿险利差损风险，优化负债结构与成本，有序消化高成本的存量保单，提升跨周期经营能力；积极建立全球化跨境保险服务体系。

市场流动性

本周央行公开市场净投放620亿元。同业存单共发行5978.10亿元，到期7402.60亿元，净回笼1424.50亿元。地方债共发行950.46亿元，到期偿还1032.85亿元，净回笼82.39亿元。

短端资金利率表现分化。R001+0.8bp至1.31%，R007-0.9bp至1.37%，DR007-0.4bp至1.32%。SHIBOR隔夜利率+0.7bp至1.27%。1年期国债收益率+0.9bp至1.18%，10年期国债收益率-0.8bp至1.64%。

行业新闻

证券：券商渠道在主动ETF发行首日即冲刺，国泰海通、中信等大幅领先；证监会核准设立花旗证券（中国）有限公司；中国证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见；前三季度证券交易印花税2391亿元，同比增长65.1%；央行开展7000亿元MLF操作；中证协拟对《证券公司履行社会责任专项评价办法》进行修订；证监会主席吴清会见了香港特别行政区政府财政司司长陈茂波等；国家发展改革委公布新版“《对外投资管理办法”；千亿ETF阵营再扩容，宽基与信用债获资金加仓；上交所保障首批主动ETF平稳落地运行；北交所将畅通中长期资金入市渠道；证监会法制司司长程合红研究推进将《证券法》修改纳入下一届全国人大的立法规划；北交所将进一步优化上市准入和审核机制；潘功胜推动银行间与交易所债券市场的互联互通落地。

保险：上海金融监管局出台17项措施推动数字金融发展；年内险资密集参设私募股权投资基金；中国人寿拟向集团出售养老险公司部分股权；日本寿险公司拟增加购债，为日本国债市场提供支撑；金融监管总局副局长丛林：保险业要精准对接国家战略的重点领域和薄弱环节；金融监管总局：支持更多外资机构和长期资本来华展业兴业。

风险提示

经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。