流动性：跨境支付与外汇市场的关键考量

本报告探讨了外汇市场流动性问题，提出了“外汇冰山”框架分析跨境支付效率低下的原因。报告指出流动性不仅是货币的可用性，更关键的是交易执行质量，包括价格、规模和速度。报告将外汇市场分为“高流动性世界”和“低流动性世界”，分析了造成这种差异的原因和后果。

根据报告，2025年跨境支付流量约为208万亿美元，其中约164万亿美元为批发支付。外汇OTC交易量日均约为9.6万亿美元，未结清的外汇义务超过14万亿美元。稳定币市值和交易量也在增长，但并不能完全消除市场复杂性，只是将摩擦转移。未来市场效率提升需依赖基础设施建设和运营能力。

报告重点分析了外汇市场流动性不足的原因，特别是“低流动性世界”的困境。报告从交易规模、市场条件和基础设施状况等角度剖析流动性，并探讨了美元在外汇交易中的主导地位（约89.2%的交易涉及美元）。此外，报告还分析了稳定币对跨境支付效率的影响。

当前外汇市场存在明显的流动性差异，形成“高流动性世界”和“低流动性世界”。2025年外汇OTC交易量日均约为9.6万亿美元，但每日未结清的外汇义务超过14万亿美元，显示市场潜在压力。美元仍主导外汇交易，约89.2%的交易涉及美元。跨境支付效率低下主要源于流动性不足。

本报告分析流动性问题时，指出稳定币虽能提高跨境支付效率，但可能将摩擦转移至其他环节，并未完全消除市场复杂性。此外，高流动性依赖强大的运营能力和完善的基础设施，包括银行关系、合规基础设施、技术基础设施、流动性池和监管许可等，这些因素可能带来不确定性。不同市场建设高效系统的差异也可能导致风险。