营收持续高增、成本短期承压，AI支付与跨境布局开启新成长

营收持续高增、成本短期承压，AI支付与跨境布局开启新成长 事件：公司发布2025年年报，营业总收入87.58亿元，同比增长13.08%，归母净利润10.11亿元，同比增长0.14%，扣非归母净利润10.49亿元，同比增长6.19%。2026年一季报营业总收入25.39亿元，同比增长33.89%，归母净利润2.81亿元，同比下降9.63%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下降14.88%。 买入（维持） 2025全年及2026Q1经营稳健，海外业务拓展持续加大。2025年电子支付产品及信息识读产品营收42.76亿元、同比增长18.97%，商户运营及增值服务营收32.37亿元、同比增长3.64%，行业应用与软件开发及服务营收12.35亿元、同比增长22.37%。2025年境外业务营收32.93亿元、同比增长23.17%，成为增长核心驱动力。2025年全年实现支付服务交易规模约2.25万亿，较上年同期增长近10%，单日交易峰值超4,000万笔，保持行业头部地位，其中扫码笔数同比增长近85%，扫码金额同比 增长近55%。增值服务方面，2025年度公司为超610万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，实现收入9.76亿元，其中经营类增值服务收入5.67亿元。2026年Q1智能支付终端营收同比增速近64%，商户运营服务板块支付服务交易总规模超7600亿元、同比增长46%，扫码支付笔数、交易金额分别同比增长超162%、77%。海外业务高增，公司通过中国香港及美国MSB牌照布局跨境支付，2025年下半年月峰值超1800万元，覆盖东南亚等重点市场；智能支付终端在高端终端市场竞争力增强。 盈利水平主要受上游原材料短期压力所致。2026年一季度存储芯片价格大幅上涨，对营业成本影响金额约6500万元；2025年毛利率同比下降2.96个百分点，但扣非归母保持正增长，显示主营业务盈利能力仍具韧性。2025年存储芯片等供应链涨价带来了较大的成本压力，2026年预期对行业影响仍将持续，具备技术和规模化优势的头部企业优势更加凸显。 作者 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 多条新增长曲线深度布局开启新增长。公司数字人民币服务已覆盖17万家商户，随着数字人民币试点范围扩大和应用场景丰富，有望成为新的增长点。公司积极推进AI与支付终端、商户服务的融合，开展从底层模型到应用场景的全方位创新实践。中国香港及美国MSB牌照获批，MSO牌照申请推进，为跨境支付业务拓展提供合规保障，有望分享全球增长红利。 1、《新大陆（000997.SZ）：三季报业绩符合预期，跨境支付及数字ID领军持续验证》2025-10-312、《新大陆（000997.SZ）：25H1业绩符合预期，跨境支付及数字ID领军持续验证》2025-09-013、《新大陆（000997.SZ）：业绩符合预期，回购股份彰显公司发展信心》2025-04-24 投资建议：公司的支付终端与商户服务主业地位稳固，海外市场持续拓展，并前瞻布局跨境支付及AI融合创新，预计2026-2028年营业收入分别为109.90/130.39/149.96亿元，归母净利润分别为11.24/13.46/16.31亿元。维持“买入”评级。 风险提示：原材料上涨风险；海外业务拓展不及预期；宏观需求不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com