2026年三季报点评：周期底部经营稳健，海外产能持续加码

2026年三季报显示，公司归母净利12.96亿元，同比-13.81%、环比+79.12%；前三季营收1033.49亿元，同比+7.55%，归母净利29.07亿元，同比-29.83%。短期经营受养殖周期影响，Q3同比承压但环比改善，禽料、猪料、水产饲料分别受存栏低、猪价低位、鱼粉暴涨影响。期间费用率同比下降，管理经营效率有望优化，毛利率9.08%，净利率2.96%，销售费用率2.12%，管理+研发费用率3.38%

海大集团海外产能持续加码，国际化战略稳步推进。Q3末在建工程达10.79亿元，上半年海外销量增速超25%。公司积极布局全球市场，通过新建工厂和拓展销售网络，提升国际竞争力，预计未来海外业务将贡献更大增长动力

报告预测海大集团2026-2028年归母净利分别为41.99/54.62/65.91亿元，EPS2.52/3.28/3.96元。公司管理层优势显著，有序布局新业务。未来三年营收预计达1404/1564/1727亿元，毛利率9.4%/10.3%/10.8%，毛利131.8/160.4/186.0亿元

当前饲料行业增速稳定，猪价周期底部加速去化，预计2027年有望反转。外销量预计2026-2028年达3,252/3,535/3,811万吨。行业竞争激烈，企业通过技术创新和成本控制提升竞争力，海外市场成为重要增长点

投资海大集团需关注养殖周期波动风险，禽料、猪料、水产饲料受市场供需影响较大。此外，原材料价格波动，如鱼粉价格上涨，可能影响公司盈利能力。同时，海外市场拓展面临政策、汇率等风险，需谨慎评估