2026年三季报点评Q3经营稳健，产能建设稳步推进助力成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年前三季度，公司实现营业收入470.9亿元，同比增长32.5%；归母净利润143.2亿元，同比增长60.0%。其中，Q3单季营收168.9亿元，同比增长32.7%，但环比下降0.4%；归母净利润45.9亿元，同比增长42.0%，但环比下降24.4%。
• 聚烯烃业务：
  • 营收：前三季度聚烯烃业务营收304.9亿元，同比增长30.1%；Q3单季营收107.9亿元，同比增长27.1%，环比下降2.9%。
  • 产销：前三季度聚乙烯产量217.5万吨，同比增长18.2%；聚丙烯产量209.1万吨，同比增长17.0%。销量分别为217.5万吨和208.7万吨，同比增长18.8%和16.9%。Q3单季产量分别为73.0万吨和69.8万吨，同比增长7.9%和6.4%；销量分别为74.1万吨和69.6万吨，同比增长9.2%和4.3%。
  • 价格：Q3聚乙烯/聚丙烯均价分别为8465元/吨和9200元/吨，环比上升2.5%和下降1.6%。截至10月21日，价格分别升至9746元/吨和10621元/吨，环比提升15.1%和15.5%。
  • 价差：Q3聚乙烯/聚丙烯价差分别为3451元/吨和4186元/吨，环比下降11.4%和16.0%，主要受成本端挤压（煤矿安监收紧、查超产政策）推动煤价上行。
• 焦炭业务：
  • 营收：前三季度焦炭营收62.0亿元，同比增长18.7%；Q3单季营收23.1亿元，同比增长29.5%，环比增长12.6%。
  • 产销：前三季度产销量分别为519.2万吨和516.7万吨，同比基本持平；Q3单季产销量分别为172.4万吨和172.2万吨，同比和环比均基本持平。
  • 价格：Q3焦炭均价1340元/吨，环比上升13.1%，主要因原料价格抬升（炼焦精煤Q3采购均价1095元/吨，环比上升249元/吨）。
• 在建产能：宁东四期50万吨/年煤制烯烃项目进展顺利，预计2026年底投产，将进一步提升聚烯烃供给能力。新疆烯烃项目和内蒙古二期项目同样处于报批阶段，远期增量储备充足。

研究结论

• 短期业绩拖累：Q3受油价高位回落和煤价上行双重挤压，聚烯烃价差收窄拖累盈利。
• 长期成长性：在建产能稳步推进，远期增量储备充足，公司具备长期成长性。
• 盈利预测：调整后2026-2028年归母净利润分别为189.7亿元、200.3亿元、210.2亿元，对应PE分别为8.2、7.8、7.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：油价大幅下跌、原料价格涨幅超预期、项目投放进度不及预期、需求景气不及预期等。