国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百七十九天 关注稀土权益 锡去库显著

研报指出金属牛市进入第179天，短期稀土权益排序优于稀土板块，推荐正海磁材和金力永磁，两者估值修复空间较大。稀土板块估值处于低位，中钨高新PE近15倍，中国稀土考虑重组后估值将下移，明年供需有望改善，商品价格与加工费或上行。锡行业去库显著，全球显性库存同比仅高数百吨，锡价约38万/吨，消费增长约9%，累库幅度可控，基本面无重大恶化，若中东局势改善或推动锡价回升，华西有色估值较低，还可关注地方资源整合机会。

稀土板块估值低，具备关注价值，明年供需有望改善，供给侧政策及行业整合将逐步显现，商品价格与加工费或上行。锡行业去库显著，累库幅度可控，基本面无重大恶化，若中东局势改善或推动锡价回升。

研报重点分析了稀土权益排序、人形机器人磁组件（正海磁材、金力永磁）、稀土板块估值、明年供需改善、锡行业去库、锡价走势及地方资源整合机会。

金属市场处于牛市第179天，稀土权益排序优于板块，锡行业去库显著，累库幅度可控，基本面无重大恶化，板块估值处于低位，具备关注价值。

研报提示稀土板块供需改善进度不及预期、锡供应超预期增加或需求不及预期、人形机器人磁组件领域技术落地不及预期的风险。