国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百六十九天 稀土击球区再临 钼锡钽继续看好

本次为国金金属电话会议，聚焦稀土、钼、锡、钽等小金属的投资逻辑与标的推荐。稀土板块受益于地缘关系战略溢价、供给侧改革及AI需求拉动，钼板块供需改善价格有望突破，锡板块需求消纳库存稳固，钽板块供需矛盾突出价格突破在即。推荐中国稀土、中稀有色、金木、锡业股份、华西股份、东方钽业、西部材料、江鹤装备等标的。

稀土板块受地缘关系及供给侧改革驱动，氧化镝、镨钕价格处于历史低位，AI需求（MLCC）预期较强。钼板块供需格局改善，供应增速1-2%、需求增速5-6%，上下游博弈中价格有望突破。锡板块产业抛货被需求消纳，库存支撑逻辑稳固，年底库存或达五十万以上。钽板块供需矛盾突出，海外供应扰动、国内增量不确定，价格突破在即，年底看三百美金每磅、明年看四百至五百美金每磅。

研报重点分析了稀土、钼、锡、钽四个小金属板块的投资逻辑与标的推荐。稀土关注地缘溢价、供给侧改革及AI需求；钼关注供需改善及价格突破预期；锡关注产业抛货与需求消纳的库存支撑；钽关注供需矛盾及价格突破空间。推荐标的包括中国稀土、中稀有色、金木、锡业股份、华西股份、东方钽业、西部材料、江鹤装备等。

稀土板块地缘关系带来战略溢价，供给侧改革持续推进，氧化镝、镨钕价格处于历史低位，AI需求拉动增长预期较强。钼板块供需格局改善，供应增速1-2%、需求增速5-6%，价格有望突破。锡板块产业抛货被需求消纳，库存支撑逻辑稳固，年底库存或达五十万以上。钽板块供需矛盾突出，海外供应扰动、国内增量不确定，价格突破在即。

地缘关系进展不及预期可能影响稀土板块情绪，供给侧改革推进进度或不及市场预期。金属价格波动可能受宏观经济、需求变化等因素影响，供需测算存在一定不确定性。稀土板块需关注地缘关系进展及改革推进情况，钼、锡、钽板块需关注供需变化及价格波动风险。