豆粕期权周度报告：标的持续震荡，隐含波动率仍有下行空间

农产品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 标的持续震荡，隐含波动率仍有下行空间 [Table_Rank] 走势评级： 豆粕: 震荡 报告日期： 2018年01月06日 [Table_Summary] ★基本面判断 外围市场，由于去年南美大豆库存较高，同时不论巴西雷亚尔还是阿根廷出口政策都有利于南美大豆出口，因此美豆出口份额受到挤压。另外，从2018年1月1日起，中国对于美豆进口标准也有明显提升，增加美豆出口成本，对CBOT美豆价格构成冲击。但南美大豆关键生长期，阿根廷大部地区仍然干燥，会对大豆价格有所支撑，美豆走势纠结。国内市场，12月进口大豆到港量可达900万吨，尽管一月到港预估在700万吨左右，但供给依然充裕，油厂压榨利润较好，开机积极性很高，豆粕供给非常充裕。下游需求方面，油厂豆粕库存持续增加，部分油厂胀库，对期价形成压力，豆粕延续弱势震荡。 ★投资建议 基于标的走势和波动率判断，给出如下建议： 以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看，DCE豆粕期权5月合约隐含波动率所处百分位降至16.4百分位，目前历史波动率处于4.7百分位，因此二者相比仍有一段差距，DCE豆粕期权隐含波动率将可能出现下降，建议以卖方布局为主。 基于持仓量判断，给出以下建议： 1805豆粕期权看涨期权最大持仓量在2850及3100，显示2850以上压力仍比较大，看跌期权最大持仓量在2700，而最大持仓量集中在2650~2750区间，显示下方有支撑存在。但豆粕已经窄幅整理很长一段时间，卖方却仍没有收到时间价值，因此将2950的看涨期权换成3000行权价的看涨期权，并将2700的看跌期权平仓，将头寸转变为比较中性的水平。 ★风险提示 需注意推荐策略使用条件,走势不利时需及时止损。 王晓慧 高级分析师(农产品) 从业资格号： F0283984 投资咨询从业资格号：Z0001628 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com [Table_Analyser] 田钟泽 分析师（金融工程） 从业资格号： F3020259 Tel: 8621-63325888-1589 Email: zhongze.tian@orientfutures.com [Table_Report] 周度报告—豆粕期权 豆粕期权-周度报告2018-01-06 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、标的期货未来走势判断 ............................................................................................................................................... 4 2、豆粕期权市场情况跟踪及策略推荐 ............................................................................................................................ 4 3、上周推荐策略表现情况跟踪 ....................................................................................................................................... 8 4、投资建议...................................................................................................................................................................... 8 5、风险提示...................................................................................................................................................................... 9 豆粕期权-周度报告 2018-01-06 3 期货研究报告 图表目录 图表1：隐含波动率和历史波动率比较 ........................................................................................................................................ 4 图表2：近1月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 4 图表3：近2月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 4 图表4：近1月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 5 图表5：近2月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 5 图表6：近3月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 5 图表7：近6月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 5 图表8：近3月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 6 图表9：近6月合约豆类期权隐含波动率变化 ............................................................................................................................. 6 图表10：隐含波动率期限结构 .................................................................................................................................................... 7 图表11：豆粕期权波动率锥 ........................................................................................................................................................ 7 图表12：豆粕期权持仓量跟踪 .................................................................................................................................................... 7 图表13：5月豆粕期权隐含波动率及持仓量 ................................................................................................................................ 8 图表14：豆粕期权持仓量P/C比 ................................................................................................................................................ 8 图表15：推荐策略表现情况跟踪 .........................................................................................................................................