中材科技机构调研纪要

公司概况与业务板块

中材科技股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2001年，2006年在深圳证券交易所上市，2016年隶属于中国建材集团有限公司。公司承继了原南京玻璃纤维研究设计院等三个科研院所的核心技术资源和人才优势，拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复合材料领域的高新技术企业。公司业务产品主要应用于新能源、航空航天、节能减排等领域。

第三季度经营情况

• 整体业绩：第三季度公司实现营业收入94亿元，同比增长12%；归母净利7亿元，同比增长46%。前三季度实现营业收入257亿元，同比增长18%；归母净利19亿元，同比增长29%。
• 玻纤产业：总体经营情况持续向好。特种布持续高景气度，满产满销，出货量微增，高端品类占比提升；电子布和细纱产品供不应求，持续提价；传统玻纤纱因池窑冷修和淡季影响，出货量略有下降。四季度起，随着一期3500万米项目投产，特种布供应能力将改善。
• 叶片产业：行业需求下降，公司出货量保持平稳略增，但原材料价格波动导致盈利能力下降。
• 隔膜产业：储能需求增长推动供需结构改善，产品价格逐步修复。锂膜产能利用率提升，高端产品占比提升，出货量和毛利率逐季改善。

后续展望

• 特种布：随着三个特纤项目逐步投产，供应能力将大幅提升。公司在产品研发、客户绑定、技术储备和制造工艺方面的优势将进一步强化。

Q&A核心内容

• 特种纤维布：下游需求持续增长，供不应求；2026年四季度开始扩产第二代低介电纤维布；价格稳定，呈稳中有升态势，核心支撑因素为需求增长和铂金等贵金属价格高位。
• 低膨胀纤维布：主要应用于AI芯片封装，薄型产品预计2027年量产，兼顾厚布生产；客户主要为国际头部企业。
• 第二代低介电纤维布：良率提升是体系化工程，当前逐步提升；行业供给受技术瓶颈制约，全球具备批量供应能力的企业较少。
• 产能规划：三个特种纤维布项目有序推进，2027年将努力提升第二代低介电纤维布产量。
• 电子布：2026年四季度仍供不应求，2027年全年电子纱预计紧缺。
• 无电子布方案：目前相关项目均属材料研发方向，玻纤布应用地位不会出现大问题，仅可能在特殊场景中替代。
• 同行扩产：第一代低介电纤维布需求持续增长，第二代低介电纤维布2027年供需紧张，低膨胀纤维布未来两年市场格局稳定。
• 风电叶片：本季度利润率承压，受地缘不确定事件影响较大，公司正在研究应对措施。
• 隔膜业务：2026年产能利用率与产能相匹配，呈季度上升趋势；2027年需求预计保持稳定增长。
• 隔膜价格趋势：2026年已多轮复价，2027年存量产品竞争可能加剧，新产品价格趋势较好。
• 5微米隔膜：占比持续提升，2027年将进一步提高；毛利率有望随产品结构优化和成本下降而改善。
• 股价回购：公司暂无回购计划，如有相关安排将履行相应程序。