中材科技机构调研纪要

中材科技机构调研报告调研日期: 2024-03-22 中材科技股份有限公司是一家由原中国中材集团公司作为主发起人,于2001年12月28日在国家工商行政管理总局注册设立的股份制企业。该公司于2006年11月20日在深圳证券交易所上市。2016年“两材重组”后,隶属于中国建材集团有限公司。中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所五十多年的核心技术资源和人才优势,拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链,是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。中材科技的业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排等应用领域。 2024-03-25党委书记、董事长、总裁 黄再满,副总裁、董事会秘书 陈志斌2024-03-22业绩说明会线上会议 FMC First Beijing投资公司姜涵奕国华兴益保险资产管理公司韩冬伟国寿资产保险资产管理公司赵文龙海宸投资投资公司季晨曦弘毅远方其它王哲宇华宝基金基金管理公司毛文博华泰保兴基金管理公司刘斌华夏基金基金管理公司温鑫宇嘉实基金基金管理公司蔡丞丰 江苏瑞华投资公司李一佳九泰基金基金管理公司黄皓博道基金基金管理公司钱程民生加银基金管理公司袁浩南方基金基金管理公司余一鸣南华基金基金管理公司刘凯兴浦银安盛基金管理公司周男茜仁桥资产资产管理公司张鸿运睿郡兴聚其它苏华立 上银基金基金管理公司杨东朔太平基金基金管理公司宋小浪天风资管其它邱天信达澳亚基金管理公司李琳娜诚盛投资投资公司完永东兴业基金基金管理公司高圣玄卜投资投资公司卞予沫银华基金基金管理公司张伯伦圆信永丰基金管理公司胡春霞 源乐晟资产管理公司刘碧长信基金基金管理公司唐洋中荷人寿寿险公司张作兴中金资管其它王高远中欧基金基金管理公司许崇晟中信保诚基金基金管理公司陈超俊淡水泉投资公司杨馨怡中信自营其它万瑞钦中邮证券证券公司刘意纯 朱雀基金基金管理公司杨杰重阳投资投资公司贺建青Neuberger Berman资产管理公司黄道立博时基金基金管理公司谢泽林大成基金基金管理公司石国武,赵蓬,谢树铭东方自营其它王树娟东兴基金基金管理公司孙义丽富国基金基金管理公司黄彦东,房昭强,赵晨阳东莞证券资管证券公司李志敏 工银理财其它金融公司斯华景固禾资产-文雅广汇缘-曹海珍国寿安保基金基金管理公司李博闻果实资本基金管理公司吴浩弘尚-沙正江泓德基金基金管理公司王克玉鸿道投资投资公司谢培风华泰柏瑞基金管理公司莫倩,王鹏 华夏理财其它金融公司王莎复霈投资投资公司林娟建信基金基金管理公司徐文琪,高芷桐建信养老其它金融公司刘洋聚鸣投资投资公司惠博闻龙航资产资产管理公司蔡英明明河投资投资公司杨伊淳磐厚动量资产管理公司胡建芳,顾圣英平安基金基金管理公司李化松 浦银理财其它金融公司陈金盛三峡资本其它王松上汽颀臻资产管理公司沈怡雯工银安盛寿险公司牛品申万自营其它余洋泰康资产保险资产管理公司李金桃新华基金基金管理公司姚海明兴证全球其它李君循远资产资产管理公司汪庆祥 衍航投资投资公司庞兴华于翼资产资产管理公司张亚辉云能资本-王坚长安汇通其它刘亦民正圆投资投资公司张萍,王伟平工银瑞信基金管理公司文杰中粮期货期货经纪公司张禹峰中融信托信托公司赵晓媛中信保诚保险其它韩宇 中信资管资产管理公司毕成中意资产保险资产管理公司翟琳琳紫阁投资投资公司沈璐光大保德信基金基金管理公司李峙屹 【管理层介绍】 2023年,公司实现营业收入258.9亿元,同比增长0.29%;归母净利润22.2亿元,同比下降37.8%;扣非归母净利润19.6亿元,同比下降10.7%。2023年公司产业所处行业市场需求增长不及预期,公司主要产品价格大幅下降,尤其是玻纤已连续下跌近两年,对整体业绩表现影响较大。公司管理层对经营业绩不是很满意,但总体来看,虽然增长不及预期,但整体还是跑赢行业,玻纤产业销量持续增长,库存下降,在最不景气年份产销率接近100%,盈利能力行业领先。此外,1、我们的科技成果不断涌现,新质生产力发展上新台阶;2、我们产业布局加速落地,(1)叶片业务实现整合,业绩同比大幅增长(1+1>2);(2)锂电隔膜产能加速落地,截止23年底,公司已具40㎡基膜生能力,各基地新能按划建推中,2024年年中能将超60平米,新能均使用新一代设备,幅宽更宽、质量更加稳定、自动化程度更高,生产的高性能隔膜产品被客户高度认可,稳定批量供应市场需要。(3)氢气瓶维持优势竞争态势,汽车公告率、产品市占率、新产品数量保持行业领先位置;(4)三大院所在亿元级产品开发做了大量工作并取得成果。 2024年随着整体经济增长动能逐步恢复,公司各产业所在行业需求亦将恢复增长,公司及管理层将会加倍努力实现“十四五”战略发展规划。 分产业来看,公司所有产品销量同比增长,价格下行情况下收入没有下降。我们盈利能力行业内领先,玻纤毛利率22.6%,叶片毛利率18.3%,锂电薄膜毛利率38.5%,所有业务板块均实现盈利,毛利率水平同比增长近1pct。 玻纤:实现销售接近136万吨,同比增长近10%,创历史新高,产销率保持行业内水平最高。收入83.8亿,归母净利10亿。成本持续下降,吨净利下降要优于行业。面对玻纤产能过剩所致低迷行情,泰玻通过调整产品结构对冲价格下行压力,其中风电类产品销售增长37%,热塑类产品增长23%,出口增长近10%。未来泰玻将围绕存量优化(现有产能冷修改造)、优势拓展(集中在风电和热塑产品)、产 业链延伸(一代、二代低介电超薄电子布,为人工智能提供超算基础材料,目前公司是国内唯一实现规模化生产销售的企业;进入建材玻纤行业,拓展了玻纤保温板产品)三个方面来应对产能过剩问题。在景气下行周期中,继续加强自身能力推动战略落地和盈利提升。 叶片:受制于终端风电招标价格持续低位运行,风电叶片行业依然面临较大的经营压力,公司提前研判市场,匹配叶片大型化的趋势,做到了产销对路,单套功率提高至5.6MW,同比提升23%。不断提升成本管控能力,在价格低迷情况下,实现毛利率的大幅提升。新产品(陆上最长12兆瓦平台“沙戈荒”风电叶片)刷新世界纪录。整合中复联众,经过半年多融合,中复联众各方面指标得到了很好的提升。产能布局方面,新增陕西榆林、新疆伊吾及广东阳江3个国内生产基地和海外巴西基地投产,目前已具备13个国内生产基地和1个海外基地,不断完善的区位资源布局大幅提升产业核心竞争力。 锂膜:全年销售锂电池隔膜产品17.3亿平米,同比增长53%;实现销售收入24.4亿元,同比增长31%,归母净利润7.4亿,同比 增长54%。基于行业产能快速投放,隔膜价格持续承压。公司先进产能投放、优化产品及客户结构,加强成本管控能力,基膜和涂覆膜成本均有较大幅度下降,整体盈利能力提升明显。预计2024年6月份达60+亿产能,同时在寻求海外布局加速落地。 【Q&A】 玻纤 Q:2024太原基地投产计划以及今年公司的冷修计划? A:太原一线开始建设,预计24Q3点火投产,二线今年底或明年初完成建设,预计明年上半年投产,两条线规模都是在15万吨。 2023年公告了邹城五线冷修改造,规模从5万吨提升至8万吨,吨成本下降10%以上,预计今年上半年完成。2024年泰玻会进入窑炉冷修周期,之后每年都会根据总体生产目标择机对窑炉进行冷修,主要目标是满庄的F01-F05,这些产线投产时间基本在2013年-2017年,陆续进入冷修改造周期,我们会按照太原“灯塔工厂”标准对这些产线进一步做自动化、智能化和信息化升级改造。 Q:能否收缩南玻院技术输出防止玻纤行业供给过剩? A:南玻院全称是南京玻璃纤维研究设计院,其主要职能之一是为行业提供技术服务,玻纤行业很多原创技术都来自于南玻院,但近年来南玻院这方面的业务占比不大。其次南玻院独立自主经营,他会根据自己的业务需求、产业发展上去做考量。新进入者需要技术支撑只能找到南玻院,至于未来的发展主要还是取决于要行业自身运行机制。 Q:玻纤是否有海外建产能的规划? A:站在“十四五”中期的维度去看玻纤的战略规划,公司的产销、营收、利润、新产品开发都是比较顺利的实施了,只有海外投资建厂目前还是没有实质性的进展。国际化战略是公司的既定战略,风电叶片在巴西已经进入了实质性的增长期,隔膜的海外战略也是在稳步推进,玻纤等时机成熟也不会例外。 Q:玻纤近期有提价并且3月份库存下降,现在行业到底部了吗? A:玻纤市场行情处于历史低谷有一段时间了,触底反弹的机会是有的,尤其是一些中高端产品领域,如热塑短切、LFT、风电类产品随着汽 车、风电等行业3月开始逐步进入开工期,价格将会有修复的机会。中期来看,困扰玻纤的还是产能过剩,过去三年160万吨新增产能投放,需要时间消化。泰山玻纤将会围绕存量优化(现有产能冷修改造)、优势拓展(集中在风电和热塑产品)、产业链延伸等方面应对行业问题。 叶片 Q:叶片毛利率还能通过提升整合后的效率持续提升吗? A:中复连众的收购实质是公司叶片产业自发的战略需求和市场行为,整合之前,在产品市场,中复连众是公司最大的竞争对手,收购之后,中材叶片在产能规模,区位布局、产品系列以及客户结构方面得到了较大的补充和加强,整体核心竞争力在提升。同时中材叶片在质量和成本 管控体系以及优质的售后服务体系在行业内都是最顶尖的,可以复制到中复的工厂,整合后半年时间取得的成果也是较为显著,毛利率、净资产收益率等多项指标与整合前同口径相比均得到了提升。随着专业化平台运作进一步推进,各自优势将会进一步得到发挥,整体运营效率也会进一步提升。 Q:叶片价格若降低,毛利率如何展望? A:风电中标均价相较22年是进一步下探,陆风大概1600kw/元,,已经连续三年处于低位水平,短期也很难扭转,叶片价格趋势与整机基本趋同,依然存在降价压力,预期目前不好给,因为还有些结构问题,二季度会更明朗些。 毛利率方面。公司核心还是在于降本增效:(1)原材料方面首先是供应链建设,打通国际供应渠道,消除单一供应商来源,其次进行新材料 替代,比如国产碳纤维材料,最后要充分发挥生产基地布局优势(靠近港口和高速)来为客户省成本。(2)加强科技创新能力。以客户需求为中心,打造明星产品,23年Q4发布了全球陆上最长12兆瓦平台“沙戈荒”风电叶片新产品,还有和泰玻联合研发的可回收的百米级的热塑复合材料也成功下线。(3)未来也会持续优化整个大叶型的产品结构。23年整体平均功率在5.6MW,今年将进一步提升至6MW以上,陆风海风叶型都会更大,而且海风占比会进一步提升,所以会通过结构类改善来对冲降价压力。 Q:公司国内生产的叶片出口量有多少? A:风电叶片跟其他产业不同,属于特型产品,国内生产往海外销售还是受限于距离和成本,公司海外战略重点还是基于海外生产基地,目前巴西一期项目已经投产,后续会根据一期运营情况筹备二期项目扩大基地规模,同时中材科技海外战略一盘棋,隔膜产业以及其他产业均有海外规划,我们会集中资源综合考量海外其他区域布局。海外基地产能拓展进度较国内慢,但总体来看,更加切合产业实际,同时更具备潜力 。 隔膜 Q:在行业盈利下探的情况下公司隔膜盈利的原因?未来隔膜产能及盈利的展望? A:隔膜产业是公司重点培育和发展的主导产业,经过多年发展,已成为全球锂电池隔膜行业领先企业之一。回顾中材锂膜发展历程,其进步原因在于:1、坚持战略引领。在既定战略框架里,根据市场形势变化合适时机进行并购和融资,推动先进产能扩张,拓展核心客户;2、管理层对于隔膜产业的内部重组,形成了1+N的管控模式,内部形成良性竞争机制,更加聚焦研发,效率和成本。最终结果就是大家可以看到的成本大幅下降、产品及客户结构不断优化,盈利能力亦能维持较好水平。 对于未来展望,新能源汽车和储能行业还在高速增长,但对应行业产能扩张速度也在加快,整体竞争加剧,公司的核心还是稳步推进先进产能落地、加大产品研发以及提升成本管控能力,应对行业激烈的竞争。 Q:降价压力下锂电隔膜出货量和单平净利指引? A:基于锂电产业链现状,竞争