中材科技机构调研纪要

调研日期: 2023-08-18 中材科技股份有限公司是一家由原中国中材集团公司作为主发起人,于2001年12月28日在国家工商行政管理总局注册设立的股份制企业。该公司于2006年11月20日在深圳证券交易所上市。2016年“两材重组”后,隶属于中国建材集团有限公司。中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所五十多年的核心技术资源和人才优势,拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链,是我国特种纤维复合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。中材科技的业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排等应用领域。 上半年公司实现销售收入123.8亿,同比+8%;归母净利润13.9亿,同比-26%;扣非归母净利润12.5亿,较去年同期有所增长,主要由于风电叶片 、锂电池 隔膜以及玻纤等主要 产品销量增长所致 ,其中风电叶片上半年出货9.6GW(含中复连众),同比+27%,二季度出6GW以上,比一季度近2倍增;池隔膜出7.1㎡,同比+42%;玻出近64万吨,同比+24%,逆势增长。另外,公司也在降本增效方面作 了比较多 的工作,在价格下行 的格局下保持了毛 利率的稳定,因此经营性利润得到增长。具体来说,风电叶片产业“630”完成了中复连众 的股权整 合,风电叶 片产能规 模达到了新高度, 公司基地的布局得到 了优化, 通过管理的融合公司 在采购和生产方面 做到了比较好的统一,总体公司的采购成本下降, 生产效率大幅提升 ,主力叶型的时间从36-48小时降低到24-36小时,从而带动毛利率的回升;锂电池隔膜上 半年表现较好,公司在基膜端 价格下行的压力下保持盈利能力平稳提 升,一是产品结构和客户结构 得到持续优化,此 外通过产线提速和单 耗下降确保制造成本持续降低 ;玻纤产业亦是抓 住了风电行业需求恢复,通过结构调整二季度实现去库和吨净利环比提升。 【问答 环节】 【叶片】 Q:叶 片盈利改善预计持续性如何? 答:公司风电叶片产业今年盈利能力的提升主要因为:1)前瞻性的大叶型产能 布局使得 产品全面匹配市场需 求,产品价格在终 端招标价格下行背景下实现相对平稳;2)规模的提升和原材料成本压力缓解带来的成本降 低。短期 来看,公司在大叶型 产品领域领先布局 的优势持续存在,主 流产品依 然是供不应求状态, 此外我们加强与战 略供应商的合作对接确保原材料价格平稳,盈利能力能够保持。中长期来看,公司风电叶片 产业的战 略目标是成为全球一 流的风电企业,中 复连众整合完成后, 我们已实 现国内以及 全球市场 份额目标,未来需 要做的就是在确保份 额领先优 势的前提下,加强与 战略合作伙伴关系 ,维护行业生态,提升公司风电叶片产业盈利能力的稳定性和持续性。 Q:中材叶片上半年盈利3.5亿,中材科技层面的叶片归母净利润是否要乘59%的持股比例,以及3.5亿里边有多少是原中材叶片,多少是中复连众 ?大概什么时候按照59%并表中材叶片的股权? 答:按照会计准则,上半年3.5亿是按照合并前中材叶片100%的利润加上中复 连众按持 股比例合并的利润数 ,考虑到内部资产整合叠加海风上半年 订单释放 较少原因,中复连众 上半年的贡献较少 ,核心还是中材叶片 的贡献; 下半年的财务报表中 风电叶片产业归母 净利润将会按照最新持股比例体现。 Q:目前产品系列中,叶片大概是多少兆瓦级?单位价值量如何?叶片重量如 何? 答:目前陆 风领域市 场需求较好的主流 产品为6MW,单叶片 长度90-100米级别,单位价值量40-50万/MW;风电叶片重量不同材料体系以及型号差异 较大,总 体来看,大型化和轻 量化是趋势,按照 主流型号6MW叶片产品,单支叶片重量大概在20-30吨。 Q:年 初听专家说叶片上涨大概3%-5%,那我们的叶片今年有涨价么? 答:从整个行业发展趋 势来看,产业链通 过大型化降低度电 成本是趋势,风电 叶片也是 一样,在叶片大型化 的过程中,单兆瓦类的价格是往下走的 ;对于我 们企业来说,我们要 做的就是降低单兆 瓦的成本,使得成本下降的幅度大于价格下降的幅度,从而提 升毛利率水平。不确定专家所 说涨价的 口径,从我们的角度 就是,优化产品和 客户结构确保单兆瓦均价相对平稳。 【锂膜】 Q:能否讲一下隔膜二季度盈利背后哪些是做得比较好的?盈利是否可持续? 答:隔膜产业盈利能力 在行业竞争加剧增 速放缓的形势下依 然能够保持平稳提 升的 核心原 因 在于自身产线 效率 的提升带来成 本的下降,与此同时,公司的产品和客户战略深入推进,产品结构/客户结构不断优化,从涂覆产品占比来看,2022年四季度进入提升拐点,占比约20%,今年一季度27%-28%,二季度接近30%。从海外客户来看,占比稳定提升。 优化的结 构使得公司产品均价 在基膜产品价格下 跌情况下能够保持相 对平稳, 叠加降本,盈利能力 依然能够保持提升 。随着新产线的不断 落地,公 司成本的核 心竞争优 势将持续保持,同 时会继续推动结构优化来保持客户和价格竞争力。 Q:公司新线幅宽和车速的指标是什么水平?下半年投产的线幅宽和车速有进 一步提升吗? 答:装备是制约隔膜产 能扩张最直接的瓶 颈,公司在使用进 口装备确保产能扩 张的同时 也一直致力于国产化 装备的开发,从目前两种技术路线最新 生产线运 行情况来看,均达到 了国际一流水平。 进口装备车速在60-80米/分钟,幅宽6米左右,单线能1.2㎡,自研4*100米,能1.4㎡,均留了一步提升空。在涂覆装上 ,也有新 的合作伙伴,各方面 都在进步,目前已 经有国产化的涂覆产线在试生产。 Q:隔 膜客户方面是在已有客户上做扩展还开拓新客户? 答:重点拓展三家国内 三家海外核心战略 客户,同时关注市 场进行调整。 Q:下 半年产能投放的节奏怎样?预计全年出货量是多少? 答:全年指引,年底能超35-40㎡,全年有效能20平米以上,按 照目前客 情况来看,公 司目销。产能释放按原来 排定的时 间点,到港、到工厂 、在调试的产线均 有,正在逐步铺开。 【玻纤】 Q:目前玻璃纤维是不是处于底部位置?公司山西基地产能投放节奏? 答:从中期角 度来看, 过去几年,玻纤应 用场景的扩张以及 性价比的提升,带 来了整体 市场规模的增速提升 ,行业增长带来产能增速和需求增速不 匹配,导 致阶段性产能过剩, 现阶段产能存量和 增量都很大,而受制 于全球经 济和需求增速放缓, 供需不匹配可能会 在未来较长一段时间 存在。在 这种形势下,严控产 能和调整结构就是 必须要做的。对于我 们自身来 说,要更加注重研发 创新,开发新应用 场景,调整产品结构 ,做到有 需求的增长,同时更 加注重产品品质和 严控成本,才能保证长久的竞争力。 从上半年情况来看,海外需求稍显韧性,自2022Q3以来逐季改善;国内需求呈现 出“强预期、弱现实”显著特 征,下游需求恢复及开工率明显低于预 期,风电 等少数应用领域结构 性景气不足以扭转 其他需求弱势的局面 ,库存高 位盘整,价格持续磨 底。 供给冲击动能 减弱,受能源等价格 回落影像 成本压力缓解,后续 有望看到国内经济 筑底及海外出口持续改善带来的需求恢复,推动企业盈利能力回升。 山西太原基地最开始规 划是今年投产一条 线,考虑到行业压 力较大,我们将投 放时间延 后至明年,同时提升 太原基地建设标准,将太原基地打造成智能化信息化的“灯塔工厂”。 【其他】 Q:公 司上半年除了三大业务还有3亿利润,能否介绍一下? 答:其他利润 主要是两 个院所和一个气瓶 产业。一个是北玻 院,近五年持续保 持稳定增 长,北玻院上半年实 现盈利增长,利润 贡献1亿,同比增长10%+。另外是苏州有限的气瓶产业,包括天然气气瓶和氢能储运装备,利润贡献1亿左右,同比增长80%。剩下的是南玻院,利润贡献约1亿,同比增长20%。 Q:公司半年报做了新的会计分类,玻纤业务中多出了工程复合材料、特种纤 维制品,这两个业务原来是哪两个业务? 答:特种纤维制品是原 来单列的玻璃微纤 维纸和过滤材料。 简单来说,南玻院 大部分产 品放入特种纤维制品 ,南玻院除了先进复合材料外,业务还 包括隔板 、过滤材料和滤纸等 。工程复合材料包 括北玻院的民品产品(树脂、复合材料产品),还包括并购的中复联众的复合材料产品管罐 业务。南 玻院、北玻院原来的 先进复合材料还是 单列出来。 Q:气 瓶业务今年销量增长多少? 答:气瓶业务分三块:1)天然气气瓶销量同比增长接近30%;2)氢气瓶包括无人机小瓶和车载瓶,上半年大概销量4000只,同比增长150-160%,氢气瓶上半年需 求一般,比市场预 期小得多,但我们 有较好增长;3)九江基地为主的工业气瓶,今年大概有20万支以上销量,同比增长10%。 Q:南 玻院业务是什么?发展展望如何? 答:南玻院主 要做玻璃 纤维的整套工程设计 ,给社会提供服务 ,是国家玻璃纤维技 术发源地 。后期也培育了一些 产品,水泥和冶金 存储应用的固定材料。这个业务每年大概几个亿。还有AGM隔板,产品规模在国内前三, 还有工程 服务,包括特种纤维 这种世 界上大概就 三家企业能做的产品 ,目前国 内主要供军工配套使 用,今年几千吨销 量。我们还在开发其 他特种纤 维例如高硅氧和石英 纤维等纤维和制品 。这几年已经有20多亿的营收水平,我们目标是接近50亿。它是三个研究院里最大的, 主做玻璃 纤维和制品,但发展 方向是大众企业做 不了的特种纤维。