房地产开发：1-9月统计局数据点评：供给及销售端指标降幅较为明显，资金端国内贷款及个人按揭贷款跌幅边际收敛

1-9月房地产开发投资额同比-20.6%，降幅扩大0.7pct，其中住宅开发投资额累计同比-20.5%，东部、中部、西部和东北地区开发投资额同比降幅均有所扩大。新规后土地投资萎缩，前端拿地指标低迷及节流选择下，新开工、竣工等供给端指标持续低迷，1-9月新开工面积同比-24.9%，累计竣工面积同比-25.1%，累计施工面积同比-12.8%。

供给约束下，1-9月商品房销售额同比-13.9%，销售面积同比-13.2%，住宅销售金额、销售面积累计同比分别-13.7%、-13.8%，跌幅均走阔。9月库存端呈现积极信号，单月待售面积小幅下滑，同比-1.5%，销售均价9525元/平，同比减少0.5%。

1-9月房企到位资金累计同比-21.6%，国内贷款、个人按揭贷款跌幅边际小幅收敛，各项资金来源中，国内贷款同比-33.1%，利用外资同比-77.1%，自筹资金同比-21.4%，定金及预收款同比-14.8%，个人按揭贷款同比-22.1%。

维持行业“增持”评级，现房销售新政短期对开发商偏利空，中长期对市场有益。未来格局：多元化经营企业（华润置地、华润万象生活）、轻资产运营企业（贝壳-W、我爱我家、华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业）、开发为主的开发商（华润置地、建发国际、绿城中国、中国金茂、中国海外发展、越秀地产、滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、我爱我家、华发股份）以及类地方城投、地产转型股。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。