国投证券国际视点：AI情绪回暖，财报与融资考验延续
隔夜美股三大指数集体收涨，标普500指数上涨0.70%，纳斯达克综合指数上涨0.82%，道琼斯工业平均指数上涨0.28%；费城半导体指数上涨2.80%。Anthropic公开提交IPO招股文件，上半年收入同比大幅增长，提振AI相关股票情绪。本周Alphabet、微软及亚马逊等科技巨头公布财报，市场将重点审视AI投入能否转化为收入增长和盈利回报。
港股方面，恒生指数昨日收涨0.51%，恒生科技指数下跌0.36%，石油、内房股走强，AI硬件、有色金属板块回调。A股上证指数微涨0.19%，创业板指下跌1.71%。
汇市债市方面，隔夜美元小幅走强，美国10年期国债收益率维持在4.99%附近。人民币方面，昨日亚洲时段，在岸人民币兑美元一度升至6.6682，创2022年6月以来最强水平。卡塔尔调解人员赴德黑兰推动局势降温，布伦特原油期货下跌0.8%，结算于每桶115.81美元。
宏观政策方面，人民银行昨日宣布设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现系统性压力的特定情景下，具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人及相关母行、证券母公司等，可向央行借入央行票据用于市场回购融资，购买本公司或资管子公司遭赎回公募产品的合格债券或产品份额，并向央行提供抵押，以阻断“赎回—抛售”负循环。该工具属于应急流动性安排，并非日常流动性投放，也不意味着对具体产品刚性兑付。
美联储将于美国时间本周三公布议息结果，市场普遍预期维持利率不变。AI相关融资需求继续扩张：近期披露的两项芯片及设备融资安排合计约1,030亿美元，分别涉及支持Anthropic采购博通设备的630亿美元融资，以及SpaceX约400亿美元的融资租赁安排。据彭博数据，待周一交易完成定价后，美国投资级债券年内发行规模预计约1.8万亿美元，刷新年度纪录；Meta（META.US）亦宣布分阶段筹集最多950亿美元股权资金的计划。
信用市场的分化值得关注，上周CCC级债券收益率升至疫情以来最高水平，但压力尚不能等同于整个信用市场全面恶化。市场对AI投资的关注正从规模扩张进一步转向现金流、资本回报与融资可持续性。在财报、议息及地缘局势等因素交织下，短期市场仍可能维持较大波动，需关注高杠杆、弱现金流企业的再融资风险。
公司点评：翼菲科技6871.HK-中报收入大幅增长，但亏损阶段性扩大
中报收入高速增长，毛利率保持稳定但亏损阶段性扩大。收入1.9亿元同比增加58.0%，增长主要源于机器人本体销售量的强劲增长；毛利率23.7%、较上年同期23.1%提升0.6个百分点，在行业竞争加剧背景下保持基本稳定。经调整净亏损0.8亿元，亏损扩大主要因三项费用同步上升：研发开支0.5亿元、同比增加114.0%，占收入比重由20.6%升至27.9%，主因材料消耗增加及研发团队扩充；行政开支增加至0.6亿元，主因上市开支、融资活动顾问费用及管理人员薪酬增加；销售及营销开支同比增加27.5%，用于海内外市场拓展。此外，全球发售港元所得款项产生外币汇兑亏损，对当期损益形成扰动。
机器人本体占比显著提升，行业与区域结构同步优化。分产品看，机器人本体收入7803万元、占比由28.5%提升至41.9%、同比增加132.5%，其中并联机器人2,717万元、占比14.6%，移动机器人3677万元、占比由6.4%提升至19.8%，多关节机器人（含SCARA、六轴及晶圆搬运机器人）1020万元、占比5.5%，控制器及视觉系统233万元、占比1.3%，本体配件及售后服务等其他收入155万元；机器人解决方案收入1.1亿元、占比58.1%，同比增加28.3%。分地区看，中国内地收入1.6亿元、占比87.9%，海外收入2257万元、占比12.1%、同比大幅增加318.5%，产品已出口至27个国家及地区，并在8个国家设有海外经销商。
产品矩阵持续完善，具身智能商业化与全球化构成长期看点。公司推出新一代紧凑型多轴一体机器人控制柜CB417/CB418系列，并上市Bat2200M、Python400/500/600等多款高精度、高负载机型，Elephant系列码垛机器人完成上市前验证；移动机器人依托自研新一代移动控制器，推出STU飞箱高密度存取方案与面向中小工厂的易部署AMR。具身智能方面，公司于2026年5月推出自研轮式人形机器人通用底盘，第二代鸿钧轮式双臂机器人于4月完成迭代定型，搭载升级的YiBrain多模态工业具身智能大模型，可实现双臂协同、动态抓取与异常自适应，期内已完成多行业多场景验证并进入小批量试点采购阶段，在多家制造企业完成部署；公司同时启动四足、双足仿生机器人预研。客户与渠道方面，期内新开拓经销商48家、直销用户230家，服务客户总数达373家、同比增加33.2%；6月与韩国MiR公司建立战略合作，由其担任全系列并联及SCARA机器人在韩国的区域代理商。展望未来，公司将推出下一代一体化机器人控制平台，攻关晶圆搬运振动抑制技术。
投资建议。我们认为翼菲科技作为轻工业机器人龙头，机器人本体放量与海外市场突破双轮驱动收入高增，具身智能商业化打开长期成长空间。建议关注。
风险提示：工业机器人行业竞争加剧导致产品价格与毛利率承压；研发投入及人员扩张持续推高费用，盈利转正时点存在不确定性。
