2026年三季报点评2026年前三季度归母净利润保持稳健，持续看好公司公路行业ETF增强属性

核心观点与关键数据

招商公路2026年前三季度业绩表现稳健，主要得益于改扩建项目确认的收入增长以及投资收益的显著贡献。公司整体营收同比增长25.78%，达到109.47亿元，但归母净利润仅微增0.03%，至40.13亿元。扣非后归母净利润同比增长1.27%，达到39.94亿元。分季度来看，Q3营收同比增长23.76%，达到37.62亿元，但归母净利润同比下降6.65%，至14.08亿元，主要受核心路产改扩建影响。

盈利能力分析

2026年前三季度，公司毛利率为24.57%，同比下降9.62个百分点，主要原因是改扩建业务收入按成本结转，拉低了整体毛利率水平。期间费用率为14.94%，同比下降5.1个百分点。Q3毛利率进一步下降至24.23%，期间费用率降至14.26%。

改扩建与投资收益

改扩建项目确认的收入对营收增长贡献显著，上半年该项确认营收15.92亿元，但成本同步确认导致利润贡献有限。受京津塘等核心路产改扩建影响，上半年传统主业投资运营业务收入同比下降4.08%。投资收益在业绩中发挥压舱石作用，前三季度投资收益37.49亿元，同比增长4.77%，占利润总额比重高达77.21%。

持续看好逻辑

1. 成长逻辑：公司作为综合性公路运营商，具备央企平台整合优势，连续多年并购优质路产，保障业绩提升。
2. 股东回报：公司分红比例由2018年的40.13%提高至2025年的54.98%，积极主动向市场传递可期的投资价值。
3. 防御属性：公司持股多家优质公路上市公司，资产质量优异，参股路产组合有效平滑单一资产波动风险，展现极强的抗风险能力。

投资建议与目标价

维持公司2026-28年盈利预测分别为52.4、54.2、55.9亿元，对应EPS分别为0.77、0.80、0.82元，PE分别为13、13、13倍。假设公司2027年分红比例为55%，以3.5%股息率定价，给予一年期目标价12.19元，预期较现价有18%空间，维持“推荐”评级。

风险提示

车流量恢复不及预期、改扩建和并购整合速度不及预期。