2023年三季报点评：前三季度归母净利润同比+80%，平台化属性日益凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月22日买入奥特维（688516.SH）2023年三季报点评：前三季度归母净利润同比+80%，平台化属性日益凸显核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价133.74元总市值/流通市值20707/10043百万元52周最高价/最低价376.00/128.60元近3个月日均成交额153.98百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奥特维（688516.SH）-2022年报&2023一季报点评：业绩同比增长92.25%，新签订单大幅增加》——2023-05-16《奥特维（688516.SH）-预计2022年归母净利润同比增长87%-92%，单晶炉、键合机持续取得突破》——2023-01-11《奥特维（688516.SH）-2022年三季报点评：业绩同比增长108%，新签订单同比增长79%》——2022-10-24《奥特维（688516.SH）-2022年半年报点评：业绩同比增长110%，新签订单保持高增》——2022-08-122023年前三季度收入同比增长76.74%，归母净利润同比增长79.52%。公司2023年前三季度实现营收42.39亿元，同比增长76.74%；归母净利润8.51亿元，同比增长79.52%。单季度看，2023年第三季度实现营收17.22亿元，同比增长94.38%；归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为36.72%/20.20%，同比变动-2.32/+1.05个pct；2023年第三季度毛利率/净利率分别为36.83%/19.83%，同比变动-2.13/0.80个pct。费用端，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.16%/4.07%/5.01%/0.42%，同比变动-0.96/-1.99/-1.37/-0.51个pct。新签订单维持高增，回购提议彰显长期发展信心。订单方面，2023Q1-Q3公司新签订单89.92亿元（含税），同比增长75.93%。截止2023年9月30日，公司在手订单114.83亿元（含税)，同比增长76.34%。单季度看，2023Q3司新签订单32.12亿元（含税），同比增长74.47%，环比增长1.65%。回购提议，公司实际控制人葛志勇先生、李文先生提议公司以自有资金回购股份，回购价格不超过200元/股，回购金额在5000-7000万元之间，回购股份拟全部或部分用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心。激光辅助烧结、半导体单晶炉获批量订单，公司平台化属性显现。1）串焊机：公司推出的SMBB串焊机市场份额持续提升，此外0BB、IBC设备在客户端验证效果良好，有望进一步放量；2）单晶炉：2023年公司推出低氧单晶炉，已获得光伏龙头客户订单，公司拟于2023年10月16日拟发布新一代单晶炉产品。此外，公司半导体级磁拉单晶炉获韩国知名半导体公司批量订单；3）电池片设备：公司激光辅助烧结（LEM）可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上，已经获得TOPCon头部企业量产订单。同时公司丝网印刷已获得龙头客户的订单，并收购普乐新能源，拓展电池片设备；4）半导体键合机：目前用于半导体封测的铝线键合机主要依赖进口，公司持续推动国产替代，目前已取得通富微电、华润安盛、中芯集成等企业的小批量订单；5）锂电方面：公司应用于锂电池储能的模组/PACK生产线公司已取得阿特斯、天合光能、晶科能源等客户的订单。风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。投资建议：公司是光伏串焊机龙头，光伏领域拓展至硅片、电池片设备，同时向半导体、锂电领域拓展。2023年前三季度公司新增订单保持高增，预计公司2023-25年归母净利润为11.61/16.25/21.07，对应PE18/13/10倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,0473,5405,8688,19710,687(+/-%)78.9%72.9%65.8%39.7%30.4%净利润(百万元)371713116116252107(+/-%)138.6%92.3%62.9%39.9%29.7%每股收益（元）3.764.617.4910.4813.59EBITMargin20.9%23.3%21.7%21.7%21.6%净资产收益率（ROE）26.3%27.7%32.6%32.9%31.3%市盈率（PE）36.329.618.213.010.0EV/EBITDA37.331.722.818.115.7市净率（PB）9.568.195.944.283.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：奥特维2023Q1-Q3营收同比+76.74%图2：奥特维2023Q1-Q3归母净利润同比+79.52%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：奥特维盈利能力较为稳定图4：奥特维期间费用率略有下降资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：奥特维研发费用维持高位图6：奥特维ROE上升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE20A21A22E23E20A21A22E23E迈为股份未评级122.66341.605.954.954.557.5120.6224.7826.9816.33晶盛机电买入43.98575.571.332.233.524.4733.0519.6912.499.84帝尔激光*买入66.63181.953.592.411.932.8618.5827.6634.5423.34平均值24.0824.0424.6716.50奥特维买入136.35211.113.764.617.4910.4836.2929.5518.2013.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司、标注*号公司系Wind一致预期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物549712160529804701营业收入204735405868819710687应收款项391852150621052686营业成本12762162364350966649存货净额18523888553069589473营业税金及附加923374766其他流动资产8091244219130603912销售费用78116205287374流动资产合计38517665118011607321741管理费用110177308429558固定资产2824916718771076研发费用145237399557727无形资产及其他4460595756财务费用2120(3)(35)(72)投资性房地产105292292292292投资收益1512111312长期股权投资00000资产减值及公允价值变动8786758381资产总计42828508128231730023165其他收入(236)(341)(399)(557)(727)短期借款及交易性金融负债435640472515542营业利润419801136619122479应付款项9872789478261368444营业外净收支(0)(5)000其他流动负债14002400387755437248利润总额418795136619122479流动负债合计2822582991311219516234所得税费用51100205287372长期借款及应付债券010101010少数股东损益(3)(18)000其他长期负债3381106138174归属于母公司净利润371713116116252107长期负债合计3391116148183现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计2854591992471234316417净利润371713116116252107少数股东权益2018181818资产减值准备22(15)352628股东权益14082571355849396730折旧摊销925546778负债和股东权益总计42828508128231730023165公允价值变动损失(87)(86)(75)(83)(81)财务费用2120(3)(35)(72)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(152)(284)287181129每股收益3.764.617.4910.4813.59其它(25)2(35)(26)(28)每股红利0.701.081.121.572.04经营活动现金流138355142717902232每股净资产14.2716.6522.9631.8743.42资本开支0(301)(192)(215)(222)ROIC39%48%66%96%118%其它投资现金流180(718)000ROE26%28%33%33%31%投资活动现金流180(1019)(192)(215)(222)毛利率38%39%38%38%38%权益性融资(0)612000EBITMargin21%23%22%22%22%负债净变化010000EBITDAMargin21%24%23%23%22%支付股利、利息(69)(168)(174)(244)(316)收入增长79%73%66%40%30%其它融资现金流84532(168)4427净利润增长率139%92%63%40%30%融资活动现金流(53)828(343)(200)(289)资产负债率67%70%72%71%71%现金净变动26516489213751721息率0.3%0.8%0.8%1.2%1.5%货币资金的期初余额28454971216052980P/E36.329.618.213.010.0货币资金的期末余额549712160529804701P/B9.68.25.94.33.1企业自由现金流0162123415471951EV/EBITDA37.331.722.818.115.7权益自由现金流0704106816212039资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表