业绩稳健增长，合同负债同环比提升

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2026年前三季度公司实现营业收入27.71亿元，同比+25.05%；归母净利润3.66亿元，同比+32.31%。单三季度营业收入10.12亿元，同比+18.51%；归母净利润1.38亿元，同比+16.58%。
• 盈利能力稳定：前三季度毛利率40.4%，同比+0.5pcts；归母净利率13.2%，同比+0.7pcts。单三季度毛利率40.0%，同比-1.4pcts；归母净利率13.7%，同比-0.2pct。
• 经营性现金流改善：前三季度经营活动现金流净额5.05亿元，同比+44.25%；单三季度3.39亿元，同比+48.14%。
• 订单储备充足：至2026年三季度末合同负债4.40亿元，同比+20.61%，环比+33.1%。

业务亮点

• 储能业务海外认证推进：PCS产品StellaON已完成欧盟、德国、波兰和罗马尼亚认证，美国、西班牙、奥地利和智利认证正在推进。
• AIDC关键电源布局：成立AIDC关键电源业务部，积极布局UPS、HVDC等产品。
• 充电桩解决方案：推出5MW重卡兆瓦超充解决方案，实现5MW全功率共享。
• 全球化布局：已在中国、美国、马来西亚布局生产基地，拥有北美、欧洲及亚太地区的本地化服务团队与服务中心。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为43.6/54.0/65.2亿元，归母净利润分别为6.1/7.6/9.4亿元，对应PE分别为16x/13x/11x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策不及预期风险、汇率波动风险。