东财宏观一周全球宏观复盘与资产展望

全球资产波动核心归因：上周全球资本市场整体波动承压，主要归因于资金与筹码问题，核心宏观扰动因素按优先级排序为：AI产业微观变化 > 原油问题 > 美债问题。

回调结构性分化：

• 指数层面：美股费半和纳斯达克回调压力大于标普和道琼斯。
• 全球横向对比：韩股、A股回调压力整体大于美股。
• 板块层面：AI前端估值和预期较高的存储、半导体板块回调压力更大。

AI产业微观变化（第一优先级扰动）：

• 触发点：国庆节前后AI巨头营收指引不及预期引发情绪波动。
• 担忧演化：从“AI营收兑现”逐步演变为“AI融资问题”，再传导至“AI资本开支及想象空间”，整体风险加大。

原油问题（第二优先级）：

• 价格位置：布伦特、WTI已回升至前期高点，布伦特突破4月高点阻力位，原油相对金矿股走势也突破10年阻力位。
• 担忧转向：霍尔木兹海峡通行改善但油价未缓解，担忧已从短期海峡问题转向中长期供应格局。
• 传导路径：石油问题影响加息预期，进而拖累风险资产情绪。

美债问题（第三优先级）：

• 利率位置：美债虽有所回调但仍处高位。
• 流动性反噬：美联储主动收缩全球流动性，美债利率高位对L2融资形成成本反噬，叠加科技板块筹码拥挤，市场开始反映对AI的担忧。

黄金与权益同步回调：

• 异常现象：美债实际利率未上行、加息预期未上冲时，黄金作为避险资产却同步回调。
• 解释：投资者在2025-2026年AI投资浪潮中保留黄金作为对冲底仓，股市剧烈波动引发流动性冲击，海外投资者被动卖出黄金补充保证金。

A股市场：

• 下跌归因：海外宏观与AI产业因素共振，难以独立行情。
• 监管与资金信号：监管层连续推出稳市举措，上周五ETF净买入超两百亿，或含国家队资金，市场情绪触冰点后短期反弹确定性增强。
• 中期约束：反弹持续性和高度取决于AI产业逻辑、油价趋势和美联储政策，若无同步利好共振需保持谨慎。

海外科技与AI产业：

• 垃圾时间出清：7月至10月行情本质是5-6月加杠杆后遗症的持续演绎，机构压缩杠杆，散户加杠杆抄底，但最近一周抄底意愿减弱。
• 关键指标：港股接近7月30日点位，费城半导体周线收盘低于7月8日点位，可能最后清算后反弹。
• AI融资问题：港股新股破发暴跌30%，但不必过度担忧，马斯克融资能力可参考，中期选举利好AI中拥有电厂的公司。

全球共振窗口：

• 时间窗口：大概率在中期选举之后。
• 理由：
  • 美联储在油价问题上犯错，中期选举前伊朗/中东问题热闹。
  • 散户持续抄底，疲于抄底时可能反弹。
  • 筹码出清前找人少的地方更好赚钱。
• 替代交易方向：海外医药股，Citrine报告显示药物分子设计实验需求可做多，市场已作为存储替代交易方向。