2026年第四季度，原油市场预计将呈现高位震荡态势，评估区间在100-110美元/桶（±5）。美国经济通胀韧性，12月加息预期上升，裂解价差高位；中国需求偏弱，裂解回升，开工率有回升。策略上，建议关注逢高轻仓试空，例如SC 2703合约在700-720一带。风险点包括美国中期选举后美伊战争重启、美联储加息超预期导致美国经济“滞胀→衰退”（失业率＞5%）。地缘冲突持续，美伊均有现实压力，供应干扰将持续存在。美国财政赤字、国债总额增速、货币、国债利率3个月等指标显示，关注5%及加息风险。美国经济能够保持生产与通胀韧性？财政支出，落到经济需要时间。美国财政部TGA账户余额下降，预计2026年财政支出韧性。日本经济面临“贬值-资金外流-通胀”的负向循环，关注这一风险演变。日本作为岛国，能源危机与制造业产能外移，增加了美元上行压力下日本政府债务风险。原油需求主要集中于汽柴油、航煤、化工，在产能不增情况下，裂解利润高低，能够代表原油需求。2026年9月，裂解价差高位，负反馈尚不明显。2026年10-12月，预期裂解价差高位震荡，裂解，对油价形成支撑。预期2026年10-12月，欧美裂解偏韧性，中国裂解偏回落。2026年9月，OPEC产量减少约355万桶/日，产量恢复斜率关注阿联酋伊朗，沙特受胡塞武装冲击。中东原油浮仓与月差持续下行，原油现货溢价下行至战争前低点。2026年6月，原油Contango结构对多头配置来讲，产生移仓损失，代表OPEC对市场供应影响下降，现货市场存在供应过剩风险。2026年9月，地缘冲突下，原油重回back结构。预期2026Q4，布油首次行月差2-4美元/桶较合理，现货升水有高位回调风险。2026年5月1日，阿联酋正式退出OPEC及“OPEC+”机制。背景是阿联酋在西方资本投资下，试图绕过霍尔木兹海峡，增加原油产量与出口。中东始终要考虑的问题是，不用永久依赖石油——依赖单一资源会带来巨大生存风险，关键是如何实现可持续发展？持续改革+健全产业链体系很关键。未来预期的2-3年，伊朗可能会对霍尔木兹海峡常态化管理...而阿联酋、沙特可能会有部分产量绕开霍尔木兹海峡。供应总结2026年9月，OPEC产量减少约355万桶/日，产量恢复斜率关注阿联酋伊朗，沙特受胡塞武装冲击。1000万桶/日基本情形下，2027年初，欧佩克产量预期恢复至2400万桶/日附近。2026年，美以伊战争，会促进俄罗斯增加产量吗？预期不会：① 国内外资本投入不足；② 市场需求有待进一步拓展。俄罗斯，产量相对稳定，2026-2030缺乏大幅增产基础。2026年，美伊战争后，大幅出口，财政收入受益于油价上行。2026年6月，中东原油浮仓与月差持续下行，原油现货溢价下行至战争前低点。目前全球及中东原油浮仓已释放一半以上，根据彭博数据，全球原油浮仓从约1.4亿桶→0.8亿桶（较23-25年平均略偏高），中东原油浮仓从约1亿桶→0.4亿桶（较战前略偏高）。通航方面，本周海峡每日通行量从上周高峰59艘回落至10艘，中东航线运费高位回落。浮仓与库存持续去化，现货溢价持续下行，6月尚未有明显企稳迹象。2026年9月，裂解价差高位，负反馈尚不明显。2026年10-12月，预期裂解价差高位震荡...裂解，对油价形成支撑...预期2026年10-12月，欧美裂解偏韧性，中国裂解偏回落。2026年9月，OPEC产量减少约355万桶/日，产量恢复斜率关注阿联酋伊朗，沙特受胡塞武装冲击。1000万桶/日基本情形下，2027年初，欧佩克产量预期恢复至2400万桶/日附近。2026年，美以伊战争，会促进俄罗斯增加产量吗？预期不会：① 国内外资本投入不足；② 市场需求有待进一步拓展。俄罗斯，产量相对稳定，2026-2030缺乏大幅增产基础。2026年，美伊战争后，大幅出口，财政收入受益于油价上行。2026年6月，中东原油浮仓与月差持续下行，原油现货溢价下行至战争前低点。目前全球及中东原油浮仓已释放一半以上，根据彭博数据，全球原油浮仓从约1.4亿桶→0.8亿桶（较23-25年平均略偏高），中东原油浮仓从约1亿桶→0.4亿桶（较战前略偏高）。通航方面，本周海峡每日通行量从上周高峰59艘回落至10艘，中东航线运费高位回落。浮仓与库存持续去化，现货溢价持续下行，6月尚未有明显企稳迹象。2026年9月，裂解价差高位，负反馈尚不明显。2026年10-12月，预期裂解价差高位震荡...裂解，对油价形成支撑...预期2026年10-12月，欧美裂解偏韧性，中国裂解偏回落。2026年9月，OPEC产量减少约355万桶/日，产量恢复斜率关注阿联酋伊朗，沙特受胡塞武装冲击。1000万桶/日基本情形下，2027年初，欧佩克产量预期恢复至2400万桶/日附近。
