转债市场周报 加强对基本面的把握，注重交易

核心观点

加强对基本面的把握，注重交易。

上周市场焦点

• 股市：上周A股震荡调整，周五午后大幅反弹，但未收复全周跌幅。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.69%、1.09%、3.18%。指数周度收跌，行业快速轮动，风险偏好尚未明显企稳。
• 债市：上周债市震荡走强，长端收益率先下探后震荡回调。周一金融街论坛释放操作品种切换为隔夜信号提振债市；周二央行推出大额隔夜逆回购，乐观情绪发酵；随后受周三隔夜逆回购投放不及预期、国债免税传闻、权益反弹等影响，债市出现阶段性回调，资金面整体维持宽松，10年期国债收益率周五收于1.64%。
• 转债市场：上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周1.86%，价格中位数+2.01%，算术平均平价全周+0.13%，全市场转股溢价率与前周相比+2.54%。个券方面，福新（机器人）、丰茂（机器人）、奥普（物理AI）、亿田（算力）、银轮（液冷）转债等涨幅靠前；宏图（遥感）、大中（铁锂矿）、澳弘（PCB）、振26（铬盐）、洪城（环保）转债等跌幅较大。

观点及策略

• 上周转债跟随A股剧烈震荡，但相比正股跑出一定超额，在周一和周五均出现较明显的估值抬升，中证转债指数全周收涨+1.86%，市场价格中位数回升至近128元。
• 结构上，各平价区间转债估值全周普遍出现抬升，其中次新券估值尤其坚挺，如赛斯转债在正股下跌的情况下盘中涨超10个点，丰茂、华峰、鼎通等标的溢价率抬升也较为明显；全周转债市场成交进一步回升。
• 整体来看，转债市场情绪较前期已出现明显修复，股市急跌后部分宽基ETF出现明显净流入、金融街论坛将“坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定”放在工作首位，释放积极稳市信号；而债市利率进一步下行，资金对固收+资产配置需求仍在。
• 高价偏股品种过去一段时间估值压缩幅度较大，关注短期反弹机会，当前宏观波动制约尚未解除，需注重交易；业绩披露窗口建议加强对基本面的考察，关注半导体、存储、液冷等科技板块及锂电、工程机械等相对低位板块机会。

估值一览

• 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别位于2010年以来/2021年以来96%/92%、93%/88%、98%/96%、91%/86%、96%/95%、99%/98%分位值。
• 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的9%/18%分位值。
• 全部转债的平均隐含波动率为51.91%，位于2010年以来/2021年以来的94%%/92%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为5.03%，位于2010年以来/2021年以来的87%/82%分位值。

一级市场跟踪

• 上周中鼎转03、千红转债、航亚转债公告发行，常青转债、满坤转债、奥士转债、隆新转债、国科转债上市。
• 下周（2026/10/26-2026/10/30）暂无转债发行；莱特转债上市。

风险提示

海外市场动荡，存在不确定性。