基本金属周报

宏观方面，美国经济延续“制造业与劳动力仍有韧性、地产与消费信心加速降温、通胀预期再度抬头”的偏滞胀格局，美联储噤声期内10月加息定价已降至极低水平，但12月加息概率仍近九成，美元指数表现偏强，对铜价形成持续估值压制。市场关注焦点仍然在于美国政府关于精炼铜进口关税方面，至今仍未作出最终决定，美铜相对伦铜维持0~200美元/吨左右的升水结构，这导致美铜大幅流出冲击非美市场的担忧下降。另外，LME已批准美国欧文斯伯勒为铜的合格交割地点，随着美国库存流入有助于缓解LME铜挤仓压力。美铜贸易套利叙事接近尾声，一方面LME美国库存开始大量涌入，供应紧张叙事开始弱化，随着海外金融市场动荡，铜价开始表现偏弱，后市行情仍建议谨慎对待。

基本面来看，铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量环比下降，进口量同比下降，库存方面，全球铜显性库存增加，其中LME库存增加，国内精炼铜社会库存下降。需求方面，企业高价备货意愿依然谨慎。

铝方面，几内亚已排除10月实施出口禁令或配额制，改为对超出最低年度保证销售量部分采取“月度现货招标”方式销售，矿端支撑进一步走弱，氧化铝继续探底。电解铝方面，节后铝锭去库同时实现历年最快和同期最低表现，铸锭量收缩导致仓单增量结构性不足并开始引发近月挤仓逻辑。主力换月后11-12月差仍在走扩。铝价高位震荡，后续back结构能否维持，仍需观察是否有现货升水急速收敛或铝锭累库拐点出现。

镍&不锈钢方面，基本面偏弱，消息面炒作。镍矿价格、升水及硫磺价格环比走弱，而受气候、电力等压力，10月产业链部分环节存在减产情况，近期国内显性库存有所去化，但过剩格局或仍延续，且成本支撑仍在小幅下移。此前受到联合减产消息炒作镍价走强，但10月22日，各方均否认了本周初参加过相关会议，但有业内人士向财联社记者透露，上述传闻并非空穴来风，部分头部企业确有减产意向。消息面扰动价格宽幅震荡，短期关注减产后续情况，警惕宏观扰动和印尼政策。不锈钢消费方面，截止9月，地产方面消费数据表现疲软，电梯、自动扶梯及升降机累计产量同比持平，空调销量累计同比下降8%，汽车、工业锅炉、发电设备、金属冶炼设备、民用钢制船累计同比分别-4%、-20%、-8%、10%、43%。