天然橡胶周报：原料成本高位松动，橡胶维持回调走势

主要观点及策略概述

天然橡胶期货及现货行情回顾显示，商品市场情绪转空，橡胶跟随高位回落。上游原料价格松动，但受降雨影响仍高位整理，市场标胶货源流通紧张，供应收缩预期强化。库存端呈现分化，下游轮胎企业受高原料价格制约，开工提升空间有限，高价抑制企业生产备货积极性，国内社会库存延续累库，胶价高位震荡回落。截至10月24日，RU主力收19705元/吨，周度下跌145元/吨（-0.73%）；20号胶主力收16825元/吨，周度下跌20元/吨（-0.12%）。

盘面持仓与价格差

R U 2701合约持仓大幅减少，R U及NR总持仓均减少。R U-N R价差走弱，NR月差走弱。

橡胶供需基本面数据

• 产区天气：短期产区天气转好，中长期厄尔尼诺趋势增强。
• 主产国产量：8月ANRPC累计产量648.7万吨（-4.35%）。
• 主产国出口量：8月ANRPC累计出口量594.5万吨（-5.65%）。
• 中国进口：1-9月中国进口天然橡胶456.53万吨（-3.22%）。9月进口58.8万吨，环比增加0.8万吨（+1.55%），同比减少20.75%。1-9月累计同比-7.1%。
• 中国进口结构：9月泰国进口量20.47万吨（占总进口量42.12%），越南、老挝居前三位。
• 中游库存：截至10月18日，中国天然橡胶社会库存110.5万吨，环比增加0.1万吨（0.09%）。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存57.98万吨，环比减少0.11万吨（-0.19%）。
• 下游轮胎需求：截至上周，全钢胎产能利用率59.42%（环比+6.11%），半钢胎产能利用率64.64%（环比+6.84%）。预计下周期轮胎企业产能利用率小幅波动，当前轮胎涨价预期存在，原料成本高位运行，整体产利用率料将窄幅波动。
• 下游轮胎库存：山东地区胎库存天数持续下降。
• 汽车及重卡：9月汽车产销同比分别下降8.7%和8.4%，1-9月累计同比下降4.5%。9月重卡销量环比上升10%（同比下降10%），1-9月累计销量同比增长13%。
• 轮胎出口：1-9月轮胎累计出口748万吨（+2.7%），9月出口85万吨（同比增长8.4%），出口金额143.36亿元（增长6.3%）。
• 成本利润：全乳胶交割利润高位回落，20号胶生产利润回落。

研究结论

天然橡胶市场短期受供应收缩预期和高原料价格制约，胶价高位震荡回落。中长期来看，产区天气改善及厄尔尼诺趋势增强或对供应产生影响。下游轮胎需求逐步回升，但受原料成本高位影响，开工率窄幅波动。出口方面，9月出口量价同步回升，但贸易壁垒和低价竞争仍压制盈利。整体来看，橡胶市场供需分化，价格或维持高位调整态势。