敬请阅读最后一页免责声明 1 主要观点： 12月，经济整体平稳收官，工业预计微幅回落，投资表现平稳，消费有所回落，进出口由于基数效应回落；CPI微幅回升，PPI则在基数效应下继续回落；新增信贷季节性回落，M2仍将维持低增。中央经济会议召开，淡化对经济增长目标的要求，着重推进高质量发展，作为提质增效的元年，关注科技创新、智能制造和消费升级。 预计12月工业增加值同比增长6.0%。截止12月29日，6大发电集团日均发电耗煤增速为10.05%，比11月显著回升8.19个百分点，受环保限产停产的影响，高炉开工率本月均值为62.35%，比上月的均值66.96%继续回落，而汽车半钢胎开工率的均值为68.4%，也比上月均值69.77%继续回落。综合来看，12月工业生产仍然受到限制，预计比11月继续回落0.1个百分点至6.0%。 预计12月固定资产投资累计增速为7.2%。12月，虽然房地产成交低迷的态势仍将延续，但土地成交稳健，前期土地购置高增和新开工面积回升仍对房地产投资构成支撑，预计房地产投资仍将平稳；基建投资仍受财政透支和地方融资规范的制约限制，预计仍将保持稳健；制造业投资整体的产能扩张受限，但产能升级改造以及新兴产能释放仍构成支撑，预计微幅改善。综上，预计12月固定资产投资累计增速为7.2%，增速持平上月。 预计12月社会消费品零售总额增速为10.0%。12月，由于双十一带来的消费刺激效应减弱；同时房地产销售继续低迷，相关的家具、家电、建筑装饰等消费仍形成拖累；乘联会数据显示12月汽车月累计零售、批发销售整体仍旧较为低迷；而成品油均价环比继续上涨仍将对社消增速形成支撑。综上，预计12月份社会消费品零售总额同比增长10.0 %，增速与上月回落0.2个百分点。 预计12月出口增长10%、进口增长15%。12月，美、日、欧洲PMI指数继续回升，显示全球经济复苏仍在延续，外需复苏叠加圣诞节假日效应对出口构成支撑，考虑去年高基数效应，预计本月出口继续回落至10%左右；内需平稳叠加国内环保限产停产等效应导致大宗商品进口量高增有望延续，同时油气等能源品价格的上涨也有助于推升进口额度增加，而基数较高，预计本月进口同比也将微幅回落至15%左右。 预计12月CPI上涨1.8%、PPI上涨5.0%。12月，气温下降和年末效应导致猪肉价格上涨，鲜果价格也出现回升，鸡蛋价格环比涨幅加大，而蔬菜价格整体稳定环比回落，整体来看食品价格环比出现回升，非食品价格由于成品油上调仍构成支撑，预计12月CPI同比上涨1.8%；PPI方面，环保限产停产和供需错配格局延续，水泥价格涨幅进一步扩大，钢材、铁矿石价格继续上涨，能源价格也出现明显回升，但由于全年基数较高，预计12月PPI同比进一步降至5%。 2017年12月31日 证券研究报告/宏观研究 经济平稳收官，关注高质量发展 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观研究 预计12月新增信贷9000亿，M2增速为9.0%。12月，随着双十一效应褪去，居民短期贷款期贷款将有所回落；考虑到按揭贷款的延后发放，居民中长贷款也将有所回落；企业中长期贷款由于表外融资向表内转移有望继续维持高位；综上预计12月新增信贷在9000亿左右。M2由于金融防风险和监管趋严仍将维持低位，预计12月M2同比增9.0%。 表 1：12月经济金融数据前瞻 指标 2017-12预期 2017-11 2016-12 2016-11 2016-10 工业增加值同比（%） 6.0 6.1 6.0 6.2 6.1 固定资产投资累计同比（%） 7.2 7.2 8.1 8.3 8.3 社会消费品零售总额同比（%） 10.0 10.2 10.9 10.8 10.0 出口同比（%） 10.0 12.3 -6.29 -1.54 -7.99 进口同比（%） 15.0 17.7 3.65 5.51 -1.7 CPI同比（%） 1.8 1.7 2.08 2.25 2.1 PPI同比（%） 5.0 5.8 5.5 3.3 1.2 M2同比（%） 9.0 9.1 11.3 11.4 11.6 新增人民币贷款(亿元） 9,000 11,200 10,400 7,946 6,513 资料来源：Wind资讯、宏信证券研究发展部 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观研究 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。