波司登旺季跟踪点评旺季收官预计平稳增长高质量发展基调延续FY

FY26财年旺季销售基本收官，预计公司整体动销平稳，集团层面全年收入预计最终为中单位数增长，利润增长快于收入。 考虑到2025-2026年冬较常年同期明显偏暖，为观测史上第二暖冬，在外部环境承压的情况下，公司优先保证增长质量及业务健康度，中单位数增长仍为不错表现。 分业务看，羽绒服业务预计平稳增长，波司登主品牌增速预计 波司登旺季跟踪点评：旺季收官预计平稳增长，高质量发展基调延续 FY26财年旺季销售基本收官，预计公司整体动销平稳，集团层面全年收入预计最终为中单位数增长，利润增长快于收入。 考虑到2025-2026年冬较常年同期明显偏暖，为观测史上第二暖冬，在外部环境承压的情况下，公司优先保证增长质量及业务健康度，中单位数增长仍为不错表现。 分业务看，羽绒服业务预计平稳增长，波司登主品牌增速预计略好于集团整体，雪中飞聚焦大众冰雪运动赛道及高性价比定位，预计增长快于主品牌；冰洁因品牌重启首年预计小幅增长。 OEM业务受25年中美关税影响，部分订单前置到上个财年发货，预计下滑高单位数，女装及童装预计双位数下滑。 渠道角度预计线上仍为核心增长来源，线下预计销售平稳，全年门店数量预计净关店。 在门店结构优化及高势能门店拓展下，预计同店同比仍有增长，表明渠道质量仍在逆势提升。 产品创新成效突出，与KimJones打造的AREAL高级都市线，终端反馈积极，高单价且高售罄率，后续将推出春夏系列新品，并计划在北京、上海、成都开设AREAL常规门店。 泡芙系列表现亮眼，流水预计达20亿，超额完成目标。 盈利预测：考虑到暖冬天气影响旺季销售小幅下调盈利预测，预计FY26-28年公司归母净利润分别为37.3/40.6/43.9亿元，对应增速为6%/9%/8%，PE为13/12/11倍，以80%的分红率测算当前股息率仍有6.2%。 维持“买入”评级。