寒武纪 Q3业绩略超预期 存货和预付款高增 供应链准备充足 天风

寒武纪Q3业绩略超预期，存货116.65亿元、预付款项30.44亿元，合计147.09亿元，较上年末净增逾90亿元，单季存货环比再增34.17亿元。高强度的战略备货意味着订单预期已提前转化为对上游晶圆产能和存储等核心资源的实质锁定，供应链准备充分，为收入放量提供支撑。

智能算力需求高景气，国产替代加速，头部厂商资本开支扩张。寒武纪正处于由高增长迈向放量兑现的关键阶段，基本面兑现的确定性、供应链的先手布局与赛道稀缺性，后续有望迎来业绩的加速释放。

报告重点分析了寒武纪存货和预付款项的高增情况，以及供应链的充分准备。高强度的战略备货意味着订单预期已提前转化为对上游晶圆产能和存储等核心资源的实质锁定，为收入放量提供支撑。同时，报告也强调了国产替代加速、头部厂商资本开支扩张以及智能算力需求高景气的产业背景。

当前市场现状是智能算力需求高景气，国产替代加速，头部厂商资本开支扩张。寒武纪正处于由高增长迈向放量兑现的关键阶段，基本面兑现的确定性、供应链的先手布局与赛道稀缺性，后续有望迎来业绩的加速释放。

研报提示需关注市场竞争加剧、技术迭代风险以及宏观环境变化等因素。寒武纪虽然供应链准备充分，但仍需持续关注市场需求变化和技术发展趋势，以保持竞争优势。