概要
交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号
展望未来，预计近期豆粕、生猪震荡偏弱，菜粕区间震荡，油脂震荡偏强，玉米、白糖、棉花震荡。共性变化是外盘豆类止跌企稳、进口成本暂获支撑——美豆丰产兑现后出现止跌迹象，粕类成本端不再下移；但国内供应宽松、需求缺增量（豆粕、生猪）、水产收尾与加菜籽上市（菜粕）等现实压力仍主导偏弱。油脂获四重支撑：外盘豆类止跌、厄尔尼诺远期升水、原油地缘溢价、美元阶段回落。震荡品种各有拉锯：玉米新粮上市与收储博弈；白糖原糖偏弱叠加新榨季开榨、涨幅透支；棉花上有新棉压力、下有收购成本托底。生猪处二育释放期，等待11月腌腊信号。
研究员：刘高超邮箱：liugaochao_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03153158投资咨询资格证号：Z0023722
市场分析与策略推荐
一、农产品期货市场面临的宏观环境
宏观环境：上周主线为AI叙事反复与欧洲财政风险。AI股先自前一周抛售反弹，后因回报疑虑再度熄火，日韩股市遭重创，资金流向美债、日元避险。美联储本周议息，市场预期10月按兵不动、12月加息，油价上行强化高利率预期。法国公债遭抛售、风险溢价创2011年欧债危机以来最高，抗议骚乱、PMI破荣枯线，穆迪维持评级但展望负面，欧元承压。中东地缘升级：胡塞袭击沙特能源设施，美以拟制定11月中期选举后打击伊朗计划，俄乌谈判推进。中国三季度GDP增4.6%，工业好转但地产投资加速下滑，央行证监会密集出台流动性及资本市场政策。
资产表现与交易逻辑：美元震荡偏弱——油价回落、AI反弹一度压制，法国风险外溢推升美元但周度整体偏弱，日元避险大涨；美债价格偏强——AI前景担忧引发避险买盘、收益率大幅下行，油价通胀上行部分限制涨幅；金价偏弱——强美元、高收益率抬升持有成本及加息预期压制，避险资金更多流向美元美债；美股走势分化——AI科技股遭抛售，传统板块受经济韧性支撑；国内股市先抑后扬、止跌迹象显现，政策托底支撑；原油震荡上涨——胡塞袭沙、供应中断担忧及空头回补主导，俄制裁暂缓、储备释放及谈判消息部分对冲。
二、近期农产品期货市场行情回顾
上周农产品期货分化运行。谷物：美麦受基金平仓及俄乌谈判缓和拖累持续下跌，周度偏弱；美玉米因天气利收割、产量或创历史第二高而偏弱；连玉米震荡，新粮上市与收储博弈延续。油脂油料：美豆、美豆油震荡盘整——收割压力与出口销售强劲拉锯，上周五受能源支撑上涨；国内三大油脂震荡偏强，豆粕震荡。白糖：原糖震荡偏弱——印度停止糖基乙醇采购致供应增加，叠加多头获利了结，油价及厄尔尼诺担忧周五限制跌幅；郑糖震荡偏空。棉花：美棉震荡盘整——美元走弱一度支撑，收割天气有利及多头平仓压制；郑棉震荡盘整。生猪继续走弱。
三、农产品期货供需格局全景表
本期供需格局特点：截至10月23日当周，豆粕、菜粕、生猪综合判断偏空，棕油综合判断偏多，其他农产品期货综合判断中性。
四、农产品期货策略信号表
截至2026年10月23日，价位分位数维度，油脂板块整体处于历史较高水平；生猪、花生处于历史偏低分位。生猪、玉米、花生、鸡蛋、白糖短期波动抬升；油脂、棉花HV（30）分位数处于低位，近期价格波动收敛。CCI趋势指标，豆油、玉米近期趋势偏强，菜粕、生猪趋势偏弱。棉花基差处于较高位置；棕油、白糖基差处于历史较低水平。强弱信号方面，菜粕、生猪、花生震荡偏弱，豆油、棕油震荡偏强，其他主要农产品为中性。
五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点
展望未来，预计近期豆粕、生猪震荡偏弱，菜粕区间震荡，油脂震荡偏强，玉米、白糖、棉花震荡。共性变化是外盘豆类止跌企稳、进口成本暂获支撑——美豆丰产兑现后出现止跌迹象，粕类成本端不再下移；但国内供应宽松、需求缺增量（豆粕、生猪）、水产收尾与加菜籽上市（菜粕）等现实压力仍主导偏弱。油脂获四重支撑：外盘豆类止跌、厄尔尼诺远期升水、原油地缘溢价、美元阶段回落。震荡品种各有拉锯：玉米新粮上市与收储博弈；白糖原糖偏弱叠加新榨季开榨、涨幅透支；棉花上有新棉压力、下有收购成本托底。生猪处二育释放期，等待11月腌腊信号。
风险提示：宏观、原油、天气、贸易与地缘局势等因素变化。
近期关注要点：
（1）美国10月FOMC利率决议，美国9月PCE，欧洲、日本央行利率决议，地缘局势。（2）中国10月PMI、进出口数据，高层会议。（3）USDA周度作物收获进度、出口销售报告；巴西豆种植进度。（4）印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测，厄尔尼诺监测。（5）鸡蛋、生猪现货价格走势，养殖利润；国内新粮上市节奏。（6）巴西甘蔗压榨进度、糖醇比数据；国内甘蔗新季开榨情况；黑海局势及物流。
六、本驱动力示意图
截止10月23日，棉花、菜油、花生、鸡蛋估值和供需驱动看涨；棕油、白糖估值和供需驱动看跌；豆粕、豆油、生猪供需驱动偏空、估值中性；菜粕、玉米淀粉供需驱动偏空、估值看涨；玉米估值和供需驱动中性。
提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。
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