Q3业绩承压，期待未来复苏

业绩简评

2026年前三季度，公司实现收入71.76亿元，同比下滑11.27%；归母净利润0.26亿元，同比下滑84.50%；扣非归母净利润-0.35亿元。单季度看，2026年Q3实现收入20.92亿元，同比下滑13.93%；归母净利润-0.62亿元；扣非归母净利润-0.75亿元。

经营分析

受集采产品及止咳类产品市场销量下降影响，公司前三季度收入同比下滑。整体毛利率28.93%，同比提升0.37个百分点，其中Q3单季毛利率约21.6%，同比下降约9.0个百分点。分业务看，医药工业实现收入33.87亿元，同比下滑15.87%，毛利率46.76%，同比提升3.24个百分点；医药商业实现收入44.83亿元，同比下滑4.77%。分治疗领域看：

• 消化及代谢用药收入12.42亿元，同比下滑4.37%，毛利率同比提升6.07个百分点；
• 呼吸系统用药收入9.10亿元，同比下滑21.32%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液等销售额减少；
• 抗感染药物收入同比下滑63.75%，主要系益保世灵销售额减少；
• 抗肿瘤及免疫调节用药收入同比下滑45.45%，主要系小金片销售额减少。

组织架构调整

公司设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；设立运营中心，撤销战略与运营部。本次调整完成后，公司总部职能部门由15个调整为14个，优化组织架构，有望提升总部“战略+运营”的管控能力，提升管理效能。

盈利预测、估值与评级

考虑到市场环境变化的影响，将公司2026-2028年归母净利润预测由3.0亿元/4.6亿元/6.3亿元调整至0.67亿元/1.94亿元/3.29亿元，EPS分别为0.12/0.35/0.60元，现价对应2026-2028年PE分别为110/38/23倍，维持“增持”评级。

风险提示

产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。