新澳股份：Q3利润加速兑现，羊毛价格弹性与产能爬坡共振

公司业绩表现

2026年前三季度，公司实现营业收入46.63亿元，同比增长19.74%；归母净利润4.71亿元，同比增长24.69%；扣非净利润4.58亿元，同比增长23.37%。其中，2026年第三季度实现营业收入15.76亿元，同比增长17.64%；归母净利润1.45亿元，同比增长36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长36.89%。Q3利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现。

利润增长驱动因素

Q3利润增长主要受益于毛精纺纱线及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润。2026年第三季度毛利率为18.87%，同比提升1.23个百分点；前三季度毛利率为20.40%，同比提升0.16个百分点。毛利率同比变动由H1的下降转为前三季度提升，说明羊毛价格上行向报表端的传导进一步体现。

费用与净利率

费用管控延续较优表现，2026年第三季度销售费用率、管理费用率分别为1.64%、2.55%，同比分别变动-0.27个百分点、-0.56个百分点，主要受益于规模效应；财务费用率为0.89%，同比提升0.17个百分点。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.69%、2.58%，同比分别变动-0.23个百分点、-0.51个百分点；财务费用率为1.11%，同比提升0.77个百分点，主要仍受汇兑扰动及融资规模上升影响。综合影响下，2026年第三季度归母净利率为9.21%，同比提升1.24个百分点；扣非归母净利率为8.98%，同比提升1.27个百分点。前三季度归母净利率为10.09%，同比提升0.40个百分点；扣非归母净利率为9.83%，同比提升0.29个百分点。

经营现金流与库存

经营现金流仍受备货影响，但2026年第三季度边际转正。2026年前三季度公司经营活动现金流净额为-0.43亿元，主要系毛条价格上涨、采购单价上升。2026年第三季度期末存货为29.70亿元，推测战略备货继续处于较高水平；短期借款18.01亿元，较年初增长120.7%，主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求。

中长期成长逻辑

公司成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张。公司作为全球毛精纺纱线龙头企业，正稳步推进可持续宽带发展战略。公司在巩固传统毛精纺优势的基础上，不断尝试向羊绒、花式纱、家纺、产业用等高附加值领域延伸。依托公司一体化的采购生产优势，以及客户基础，公司有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线。

盈利预测及投资建议

上调2026-2028年归母净利润预测至5.96亿元、6.52亿元、7.02亿元。当前市值对应PE分别为9.80倍、8.95倍、8.32倍。维持“买入”评级。

风险提示

1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产及爬坡不及预期；4）海外经营环境及汇率波动风险。