国债周报：中短端微涨，超长端走弱

市场分析

宏观面：

1. 央行操作：央行于10月21日启动隔夜逆回购操作，首日操作量为800亿元，计划持续至11月2日，每日上限1万亿元。此次操作天数延长，主要应对“十一”长假后税期延后与月末因素叠加带来的短期资金需求，反映隔夜逆回购在央行公开市场操作中的地位上升，未来可能成为主要操作品种。
2. 经济数据：前三季度GDP同比增长4.6%，三季度增速好于预期，主要受出口、消费改善及投资降幅企稳带动。9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月明显回升。1-9月固定资产投资同比下降7.2%，降幅持平。9月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨5.0%，核心CPI同比上涨1.0%与上月持平，显示内需价格端仍偏温和。9月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点。
3. 财政与金融：前三季度全国一般公共预算收入同比增长5.1%。9月末社融存量同比增7.1%，M2同比增7.2%，M1同比增3.2%，前三季度人民币贷款增加11.52万亿元，M1增速回落反映企业活期存款增势放缓。
4. 央行操作：2026年10月23日，央行未开展7天逆回购操作，开展2580亿元隔夜逆回购操作。
5. 价格：2026年10月23日，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.690元、106.795元、109.875元、117.710元；周涨跌幅分别为+0.02%、+0.06%、+0.05%、-0.33%。

综述： 本周国债期货呈现中短端微涨、超长端独自走弱的格局。核心驱动在于资金面宽松对短端的稳固支撑，与超长端的止盈压力。中短端方面，央行持续通过隔夜逆回购投放流动性，DR001维持在1.26%附近的低位，为TS、TF提供了坚实的持有基础。超长端则面临压力：前期快速下行后浮盈兑现诉求强烈，TL成为唯一收跌的期限，放量减仓下跌显示抛压仍在释放。此外，政策利率“换锚”带来的利多已被市场较充分定价，进一步上行空间受限，而权益市场波动期间避险资金并未明显流入债市，也反映当前点位对增量资金的吸引力有所减弱。

策略：

• 单边：TS/TF/T谨慎偏多，TL谨慎偏空。
• 套利：关注3T-TL回升。

风险： 流动性紧缩风险。

目录

一、利率定价跟踪指标 二、国债期货市场表现 2.1 国债期货价格与收益率情况 2.2 国债期货成交、持仓情况 三、政策动态 3.1 资金利率变动情况 3.2 逆回购与MLF投放情况 3.3 债券发行情况 四、价差概况 资料来源：中国地方政府债券信息公开平台

图表

（略）

资料来源

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