耐用消费产业行业研究：必选类消费三季报成避风港，关于双十一预售格局变化

投资逻辑

• 潮玩：布鲁可控股股东减持，基本面逻辑不变，看好出海和成人向长期布局，自然集产品线重新调整。
• 名创优品：Q3国内增长超预期，新品发售带动业绩提升。
• 泡泡玛特：段永平表示会增持股份，市场信心得到支撑。

新型烟草

• PMI财报：Q3净收入114.4亿美元，同比+5.5%，创单季度历史新高；新型烟草收入占比已超40%。
• HNB：发货节奏压制表观增速，终端动销重回高个位数，日本市场消费者适应增税提价。
• 口含烟：美国量价齐升重回增长，Q4换规格+加投放是最大看点。
• 雾化电子烟：VEEV延续爆发式增长，欧洲份额登顶。

家居

• 内销：新房成交下行，二手房成交同比保持增长，30大中城市商品房成交面积当周同比-26.61%，14城二手房成交面积当周同比+8.80%。

造纸包装

• 造纸：纸价整体有所松动，针叶浆/阔叶浆单价环比分别-32/-6元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别-8/-16/+0/-12/+0/-78元/吨。
• 包装：裕同科技收购威铂驰热60%股权，N业务加速推进，并拟回购2-4亿元股份回馈股东；永新股份26Q3收入利润双增长。

个护+AI眼镜

• 个护：登康口腔Q3业绩符合预期；豪悦护理参股成立杭州白贝壳护理用品有限公司。
• AI眼镜：明月镜片Q3业绩结构优化；Rokid第二代全彩AI眼镜即将亮相，全彩推动行业消费化普及。

小米集团

• REDMI K100：将于2026年10月27日发布，定位中端旗舰档位。
• MiMo-V2.6-Pro：上线WorkBuddy，支持1M上下文、多智能体协作和全模态理解，模型能力开始向第三方办公智能体落地。

AI+3D打印

• 出口：2026年1-9月中国3D打印设备及零件出口合计172.30亿元，超越2025年全年水平。
• 消费级3D打印：行业马太效应持续强化，龙头企业“硬件+耗材”生态协同的竞争壁垒正加速兑现。
• 3D扫描：先临三维推出EINSTAR EZGO 3D扫描仪，推动专业3D扫描技术向消费级市场下沉。

宠物

• 天猫双11：鲜朗成为首个在天猫双11首小时成交破亿的宠物品牌；排名TOP 10的宠物品牌分别是：鲜朗、蓝氏、渴望、网易严选等。

消费出海

• 家居：9月中国家具出口金额同比+22.04%，扩大上期增长趋势，美国去库接近尾声叠加海外节日备货，国内家具出口景气边际改善。
• 其他消费品：9月灯具、照明装置及零件出口同比+20.5%，笔及其零件出口同比+11.8%。

短交通

• 电动两轮车：前三季度内销4,837.8万辆、同比-4.8%，三季度同比+9.0%转正。
• 电动自行车：部分3C证书因监督检查不合格被暂停，叠加11月1日新版CCC规则切换，短期车型供应与终端销售面临扰动。

各板块景气度判断

• 家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩(拐点向上)、轻工个护（略有承压）、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。

风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、中美贸易摩擦升级超预期、汇率波动风险。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
• 新消费：建议关注中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯等。