业绩符合预期，看好钼价中枢上行

事件概述

公司发布2026年前三季度报告，实现营收51.25亿元（同比+51.73%），归母净利润13.76亿元（同比+52.52%）。其中，第三季度营收17.62亿元（同比+44.66%，环比+5.70%），归母净利润4.69亿元（同比+286.42%，环比-15.19%）。

产品价格与盈利能力

• 价格走势：碳酸锂、钼精矿、铅、锌、钛白粉市场均价环比分别-14.74%、+10.02%、-3.50%、+5.47%、-11.04%。
• 毛利率：环比下降16.05%（主要受碳酸锂、钛白粉价格回落及业务结构变化影响），但同比提升73.09%至8.14亿元，毛利率同比提升7.59pct至46.22%。
• 投资收益：环比增长19.24%至1.53亿元，锂矿收益贡献保持韧性。

费用与财务状况

• 期间费用：同比增加53.94%至2.13亿元，期间费率12.11%（主要因融资利息增加，财务费率同比提升1.19pct至4.75%）。
• 销售、管理费率：分别下降0.09pct和0.52pct至0.19%和5.44%。
• 资产负债率：环比上升9.77pct至80.84%。

销售与产能释放

• 锂盐销售合同：国城锂业与控股股东签署2026-2029年不低于2万吨电池级碳酸锂购销合同，助力产能释放。
• 销售渠道：未来销售渠道有望逐步完善。

行业展望与看好

• 钼价：看好钼价续创新高，理由包括能化资本开支回暖、高端制造需求增长、半导体钼基材料应用，以及海外矿商产量回落、国内新增项目缓慢释放。

盈利预测与评级

• 预测：2026-2028年营收分别为74.3/111.4/138.0亿元，归母净利润分别为19.7/34.2/44.5亿元，EPS分别为1.66/2.88/3.76元，对应PE分别为13/7/6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。