业绩符合预期，看多钼价上涨

公司业绩表现

• 2025年一季度，公司实现收入32.82亿元，环比下降5.49%，同比增长14.49%；归母净利润6.78亿元，环比下降13.93%，同比增长7.07%。
• 业绩符合预期，主要受钼精矿价格上涨驱动，但自产矿销量下降导致毛利率环比、同比分别下降5.28个百分点和6.27个百分点。
• 公司生产销售具有季节性，销量波动属于正常现象。

成本控制与资本结构

• 降本增效延续，一季度期间费用1.58亿元，环比、同比分别下降42.55%和2.47%，期间费率4.84%，环比、同比分别下降3.10个百分点和0.84个百分点。
• 销售费用和管理费用率分别下降0.11个百分点和0.28个百分点至0.18%和3.29%。
• 资本结构持续优化，一季度末资产负债率9.81%，环比、同比分别下降2.47个百分点和0.78个百分点。

下游精深加工进展

• 2024年以来，公司13项国之重器项目进展顺利，包括：
  • 低氧钼粉产业化项目实现产品销售，攻克全流程惰性气体保护关键技术。
  • 单重130千克钼顶头实现批量供货。
  • 增材制造用等离子体球形钼粉项目实现陶瓷管、送粉器等关键易耗零部件国产化。
  • 大长径比薄壁钼合金管材制备研究及产业化项目实现产品销售。

未来展望与投资建议

• 预计公司2025-2027年收入分别为143亿元、156亿元、183亿元，归母净利润分别为32亿元、35亿元、38亿元，EPS分别为0.98元、1.07元、1.19元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。
• 维持“买入”评级，看好钼价上涨带来的业绩弹性，钢招量稳健，钢厂盈利水平有望改善，钼铁倒挂情况有望缓解。
• 预计年内316/双相不锈钢排产回升，产业链去库，顺价逻辑逐步兑现，钼价“有量无价”僵局有望打破。
• 钼亦有望受益海外战略性备库，公司作为稀缺钼资源标的，有望充分享受业绩弹性。

风险提示

• 产品价格波动风险、安全环保管理风险、元素替代风险。