计提管理费用影响业绩表现，继续看多钼涨价

公司业绩概述

• 2024年前三季度公司实现收入100.97亿元，同比增长14.06%；归母净利润21.95亿元，同比减少6.07%。
• 3Q24收入35.04亿元，环比下降5.96%，同比增长4.82%；归母净利润6.88亿元，环比下降21.26%，同比增长-18.49%。

业绩环比下滑原因分析

• 3Q24钼精矿、钼铁价格环比上涨，但归母净利润环比降幅大于收入，推测自产矿销量环比下降是主要原因。
• 公司生产销售具有一定季节性，销量波动属于正常现象。

费用与资本结构

• 3Q24公司期间费用、期间费率分别环比增长65.03%、3.30pct至2.69亿元、7.68%。
• 主要原因是管理费用显著增加，3Q24管理费用、管理费率分别环比增长66.07%、2.30pct至1.86亿元、5.31%。
• 研发费用持续高投入，3Q24研发费用、研发费率分别环比增长35.00%、0.70pct至0.81亿元、2.31%。
• 3Q24末资产负债率为13.00%，环比1H24末下降1.76pct，资本结构进一步优化。

钼价上涨与公司业绩弹性

• 10月以来钢招量超过1万吨，钼铁需求展现出“淡季不淡，旺季更旺”的状态，需求高景气延续。
• 钼铁开工水平回升，精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。
• 国内降息降准政策刺激下，钢厂盈利水平有望止跌回升，顺价逻辑逐步兑现。
• 钢材合金化趋势下，钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。
• 公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营稳定成熟，有望充分享受钼价上涨带来的业绩弹性。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2024-2026年收入分别为126/139/150亿元，归母净利润分别为31/38/42亿元，EPS分别为0.97/1.19/1.30元，对应PE分别为11.48/9.41/8.60倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。