2026年三季报点评经营稳步改善，高股息率突出

核心观点与关键数据

洽洽食品2026年前三季度经营稳步改善，高股息率突出。公司实现营收53.62亿元，同比增长19.11%；归母净利润3.88亿元，同比增长130.97%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长191.33%。单Q3营收18.56亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.42亿元，同比增长79.13%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长84.54%。

业务表现

分产品看，Q3瓜子微增，坚果同比增长近10%，坚果增速持续快于整体；新品梯队表现良好，魔芋月销稳定，花生果、南瓜籽增长较快。分渠道看，国内零食量贩渠道月销持续爬坡，盒马等零售类渠道增长较快，山姆渠道保持稳定贡献，电商渠道双位数增长，传统线下总体平稳；海外受美国市场影响维持相对平稳。

盈利能力

Q3毛利率为26.57%，同比提升2.06个百分点，主要受益于低价瓜子原料投入使用、成本红利兑现。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.32%/3.58%/1.21%/0.41%，同比变化分别为+1.17pct、-0.94pct、-0.07pct、-1.13pct。销售费率提升主要系中秋国庆促销及内容平台投放，管理费用有所回落，财务费率回落主要系去年同期可转债利息计提较多、基数较高，叠加汇兑收益贡献。Q3净利率为7.49%，同比提升2.92个百分点，盈利弹性兑现。

未来展望

公司持续推进新兴渠道拓展及产品结构升级，营收有望维持稳增。成本红利延展叠加转债到期费率降低，盈利有望稳步修复。公司品牌资产坚实，瓜子基本盘企稳、坚果与新品梯队贡献增量，经营升势有望延续。

投资建议

维持“强推”评级。略调整26-28年业绩预测至6.1/6.9/7.5亿元，对应PE为15/13/12倍。以26年分红率为75%测算，当前股息率已达4.9%，确定性收益已凸显，给予目标价22元、对应27年PE约16倍。

风险提示

终端需求不及预期、行业竞争加剧、坚果等原料成本维持高位等。