长江煤炭 煤启新程业绩交流系列新集能源2026年三季报业绩交流

一、核心要点

• 新集能源2026年前三季度营收127亿元，同比增41%；利润总额26亿元，同比增18%；归母净利润17.6亿元，增幅18.8%；每股收益0.674元；总资产574亿元，归母权益184亿元，资产负债率63.18%；经营现金流净额40亿元，同比增51%。
• 三季度营收增长主要来自电厂陆续投产带来的售电收入；成本增加在年度计划内，全年成本不会超计划；对阳春煤矿计提1.09亿元减值，剩余资产大概率不再减值，阳春煤矿后续开发具备实质性进展。

二、投资线索

• 煤炭产量：前三季度商品煤1495万吨，同比略增；全年产量或与去年持平或略增，受安全监管及不超产管控影响；10月煤质提升至每天5000吨左右，全年煤质可维持去年水平。
• 1/3焦煤：截至10月20日生产1/3焦盐煤107万吨、1/3焦精煤12万吨，当前焦煤价格较高，焦盐煤约1300元/吨、焦精煤约1800元/吨，成本与动力煤持平；2027年1/3焦煤产量预计约200万吨，后续量价将随规划推进调整。
• 动力煤：三季度长协煤价697-704元/5000大卡，10月达717元/5000大卡，市场煤价从6月830元/5000大卡涨至10月1002元/5000大卡，预计冬储期价格仍处高位，2027年产量基本不变。
• 分红：2026年分红将提升，采用特别分红加年度分红两次方式，已进入内部程序，具体数字暂未披露。
• 新项目：阳春煤矿为500万吨规模，预计投资约70亿元；口子西煤矿为240万吨改扩建，预计投资约30多亿元，目前无具体建设时间表，等待主管部门批复，十四五五规划或纳入这两个项目。

三、风险与关注

• 煤炭产量受安全监管管控，增长空间有限；
• 新项目开发进度依赖主管部门批复，存在不确定性；
• 1/3焦煤单吨盈利需拆分核算，目前无细分数据；
• 母公司综合税率受属地纳税结构影响，今年偏高，四季度及全年税率或回落至27-28%左右，后续或维持25%左右。