国泰海通证券 苏泊尔26Q3业绩交流会

苏泊尔26Q3业绩亮眼，内销稳健，外销同比转正。炊具业务因纯钛等健康材质产品增长较好，小家电和炊具核心品类线市占率提升，线下保持第一。但财务费用因汇率及利息收入变动上升，原材料价格高位带来2026年较大压力，费用管控严格。公司明确未来3年分红比例不低于60%，全年外销关联交易目标压力大，预计外销收入与去年持平。

小家电行业竞争加剧，但健康材质产品如纯钛材质增长较好，推动炊具和小家电品类市占率提升。企业加大产品创新，推广钛材质至多品类，优化渠道结构，线上布局拼多多、抖音并实现增长，线下拓展即时零售、下沉市场O2O及B2B特区团购。行业整体需关注宏观需求低迷带来的增长承压问题。

报告重点分析了苏泊尔26Q3业绩表现，包括内销稳健、外销同比转正、炊具业务增长较好等亮点，同时关注财务费用上升、原材料价格高位带来的成本压力。报告还分析了公司短期加大产品创新、推广钛材质、优化渠道结构的策略，以及中期深化与大股东赛博合作、拓展非赛博客户的计划。

当前市场对小家电企业判断显示，行业竞争激烈，健康材质产品成为增长点，但宏观需求低迷带来增长承压。企业需通过产品创新、渠道优化、成本管控等方式应对挑战。苏泊尔线下保持领先地位，线上布局拼多多、抖音等平台实现增长，但需关注原材料价格波动和对外销大股东赛博的依赖。

研报提示的主要风险包括：宏观需求低迷导致行业竞争加剧，小家电及炊具增长承压；原材料价格高位带来2026年较大成本压力，外销毛利率仍受原材料波动影响；外销对大股东赛博依赖度高，26Q3外销增长基数已达超10亿美元，难现大幅增长。企业需加强费用管控，优化供应链管理以应对风险。