国信期货铁矿石月报：供需延续宽松低位弱势震荡

主要结论

10月铁矿石市场呈现淡季需求回落、价格弱势震荡的运行状态。上旬国庆假期后市场短暂企稳，随后因成材端需求走弱、钢厂高炉检修增加及粗钢总量管控，铁水产量持续回落至223万吨左右，处于三季度低位，带动铁矿石需求下降。45港港口库存全月累计增加约480万吨，总量高于去年同期，市场对供需宽松预期一致，铁矿石价格延续震荡下行。

供需分析

供应

10月澳巴合计发运1.03亿吨，环比回落1.5%但同比增长4.8%，月度节奏平稳，中上旬发运高位，下旬巴西局部检修导致略有收缩。淡水河谷、力拓持续增产，西芒杜项目稳定释放，几内亚、南非等非主流矿发运高位补充主流粉矿。10月45港到港1.12亿吨，环比增加约400万吨，同比增长6.2%，分区域看华东集中，国产矿供给稳定，对进口矿替代效应延续。11月澳巴发运维持高位，国内到港充足，国产矿稳定产出，整体供给延续宽松。

需求

10月铁水产量持续回落，主要受成材表需走弱、钢厂盈利偏低推动检修及粗钢总量管控影响。区域看华北、华东检修集中，铁水回落幅度大。11月终端消费淡季、采暖季及粗钢管控约束下，铁水或继续下行。10月45港铁矿石库存约16650万吨，环比增加约480万吨，总量较去年同期高约1500万吨，高库存压制估值。

终端需求

10月制造业PMI重回荣枯线但回升温和，新订单改善有限，制造业终端修复持续性待观察。社零正增长但耐用消费品修复慢，基建投资正增长，地产投资负增长。货币政策稳健，流动性合理充裕但难推升商品风险偏好。产业政策层面，粗钢减量置换及总量管控持续落地，采暖季环保限产预期升温，对原料需求形成潜在压制。

总结与展望

11月市场将阶段性交易采暖季、年末补库预期，对铁矿石需求有阶段性利好，但供需宽松格局仍将延续。多重现实约束下，弱势震荡概率更高，反弹空间有限，价格大幅下探空间也被成本支撑限制。11月铁矿石或将探底回升，走势延续弱势。