三一重能机构调研纪要

该纪要主要分析了三一重能2026年国内风电行业装机量预期，预计2026年国内风电出货装机量可能低于2025年，出口容量将保持增长，国内和海外出货结构将调整。同时探讨了国内陆上风机价格走势，认为价格将总体保持平稳。期间费用率方面，2026年前三季度期间费用率为8.68%，预计全年将进一步下降。海外业务方面，2026年前三季度公司海外风机销售收入与新增订单快速增长，预计全年新增海外风机订单将保持较快增速。海上风机业务采用海陆平台复用设计，成本优势明显，毛利率较高。海外市场容量较大，公司计划分阶段拓展海外市场。

根据国家能源局数据，2026年1-8月全国风电新增并网容量同比下降7.9%，但降幅已收窄。预计2026年国内风电出货装机量可能低于2025年，出口容量将保持增长，国内和海外出货结构将调整。国内主机厂商签署《自律公约》以避免恶性低价竞争，陆上风机价格与大宗商品走势密切相关，当前石油相关材料、叶片树脂等价格高位，钢材价格下降，预计价格将总体保持平稳。海上风机采用海陆平台复用设计，成本优势明显，毛利率较高。海外市场容量较大，中国风电整机企业可进入的海外市场规模仍有一倍以上增长空间。

报告重点分析了三一重能的期间费用率及海外业务趋势，2026年前三季度期间费用率为8.68%，较2025年同期下降1.6个百分点，预计全年将进一步下降。海外业务收入规模增长较快，前期投入固定，但大型项目中标将推动未来海外业务期间费用率下降。报告还分析了2026年海外业务开展情况及订单增量，公司深耕亚太核心市场，并在南非、柬埔寨等市场实现突破，预计全年新增海外风机订单将保持较快增速。此外，报告探讨了海上风机产品优势及毛利率，海上风机采用海陆平台复用设计，成本优势明显，毛利率较高。

当前国内风电市场，2026年1-8月全国风电新增并网容量同比下降7.9%，但降幅已收窄。国内主机厂商签署《自律公约》以避免恶性低价竞争，陆上风机价格与大宗商品走势密切相关，当前石油相关材料、叶片树脂等价格高位，钢材价格下降，预计价格将总体保持平稳。三一重能的期间费用率方面，2026年前三季度期间费用率为8.68%，较2025年同期下降1.6个百分点，预计全年将进一步下降。海外业务方面，2026年前三季度公司海外风机销售收入与新增订单快速增长，预计全年新增海外风机订单将保持较快增速。海上风机采用海陆平台复用设计，成本优势明显，毛利率较高。海外市场容量较大，中国风电整机企业可进入的海外市场规模仍有一倍以上增长空间。

研报提示，虽然三一重能的期间费用率在下降，但前期海外业务投入固定，大型项目中标才能推动未来期间费用率下降。海上风机业务虽然推出市场较晚，但研发设计充分，运行可靠，公司正扎实推进海上风机业务，但仍面临市场竞争和技术迭代的风险。海外市场拓展计划分阶段进行，第一阶段进入中国风电整机企业出海排名前三并稳定，实现较大规模的营业收入及收益，后续继续向更前列目标发展，但也存在市场不确定性。此外，风电零部件价格走势及降本目标方面，虽然2025年后零部件供应能力显著提高，《自律公约》推动毛利修复，但市场主力机型稳定，产业链效率提升，预计降本比例不会很大，仍需持续推进降本增效工作。