三一重能机构调研纪要

调研日期: 2026-04-23 三一重能股份有限公司成立于2008年,致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者。该公司于2022年6月22日在上交所科创板成功上市,股票代码为688349。作为“全球新能源500强企业”和工信部认定的“智能制造标杆企业”,近年来三一重能的市场占有率持续提升,成为全球综合排名前十、中国陆上前五的风电整机商。三一重能的主营业务包括风电机组的研发、制造与销售,风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站建设运营管理业务。该公司通过整合全球顶级研发资源,持续打造具有竞争优势的风机产品,具备独立进行风电场设计、建设和运营的能力,形成了数字化顶层设计、智能化生产制造、整机系统集成、核心部件制造、风场设计、风场EPC、风场运营维护为一体的风电整体解决方案。三一重能秉承“智造创领未来”的理念,以“推动人类高效使用清洁能源”为愿景,致力于将三一重能打造成风电行业的“三一重工”,为中国实现“碳达峰、碳中和”和世界清洁能源转型贡献力量。 投资者交流主要内容介绍: 问题1:请问公司 2026年预期出货装机量是多少?请分别拆分国内及海外的出货装机量。 2026 年,预计风机整机行业国内出货总量与 2025 年基本持平,中国国内出货与出口总量合计不低于2025年水平,但结构发生调整。 公司 2025 年国内外吊装容量突破 15GW,公司预计 2026 年国内风机的出货装机量相较2025年持平或略有增长,海外的出货装机量将同比大幅提升。综合看,公司2026年整体出货总量预计不小于 2025年,国内外结构亦呈现与行业类似变化。 问题2:请问公司 2026年电站业务投产和转让目标分别是多少?预计 2026年电站转让的毛利率趋势如何?2025 年公司实现对外转让的电站产品容量超过 1GW,截至2025年底,公司在建的电站规模达2.24GW。公司预计2026年 电站转让容量将保持在较高水平,从行业内风电场建设周期与进度看,电站并网时间主要集中在下半年,公司的电站产品转让也将主要集中在下半年甚至第四季度。 公司 2025 年电站产品销售毛利率为 24.84%。2026 年,受市场化电价等因素影响,公司预计同等电站产品估值可能略有下行,电站产品销售毛利率会受电站所在区域、风资源条件等因素影响,最终结果取决于实际交付情况。 问题 3:请问公司 2026年风机毛利率走势如何? 受 2024 年国内陆上风机中标价格整体下降并在 2025 年集中交付等因素影响,公司 2025 年风机毛利率下降。2025 年,公司风机中标价格较2024年显著上升,这部分价格回升的风机订单将在 2026年集中批量交付。 2026 年,随着 2024 年低价订单的陆续消化,2025 年价格回升订单的集中交付,公司预计2026年风机毛利率将随时间推移逐步回升。同时,海外销售规模提高也会对公司风机毛利率提升产生积极影响。但是,需关注汇率波动、国际局势导致的大宗商品价 格上涨等影响毛利率走势的不确定因素。 问题 4:请问公司如何展望 2026年海外新增订单的规模? 当前全球电气化加速推进,受 AI 算力增长带来的电力需求提升及各国绿色能源转型政策驱动,国内外对风电的需求快速增长,国际市场需求尤其强劲。 公司深耕亚太市场,在中亚、南亚、东南亚等区域均呈现良好的发展态势,在拉美地区、欧洲地区均有订单收获。公司 2025年新增海外风机订单较2024年高速增长。随着海外市场拓展,公司预计 2026年新增海外订单情况将优于2025年。 当前海外需求主要集中于中亚地区(包括哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦)及印度,其中印度因电力基础设施加速建设形成显著增量;其他区域项目亦在陆续推进中,相关信息可通过行业公开资讯持续跟踪。 问题 5:公司对 2026年风电行业装机量的预期是多少? 根据中国可再生能源学会风能专业委员会(即 CWEA)数据,2025 年国内风电新增装机容量达到 130.82GW。结合国内招标量和海外能源结构变化情况看,预计2026年中国风电行业的总出货装机量不会低于2025年,从出货结构上看,部分产能会向海外的出货装机倾斜。 问题 6:请问公司国内陆上风机大型化发展趋势? 风机大型化是应对电价下浮、提升度电成本竞争力的必要路径,有利于提升风电竞争力,确保风电相对于集中式光伏的投资优势。未来5-10年,公司预计陆上风机的大型化将趋于稳定。当前大型化进程已进入高质量发展阶段,增速较前期放缓,更加注重技术验证、运行可靠性与风险控制;大型化仍将是保障电源端供电成本竞争优势的关键手段。 问题7:请问公司 2025年风电服务大幅增长但毛利率下降的原因是什么?公司是如何展望风电服务未来的发展趋势? 公司风电服务的收入和毛利率与业务结构有关,2025 年主要是包括 EPC 服务和风机后市场服务,其中 EPC 服务占比较高但毛利率相对较低,因此公司风电服务的毛利率下降。 随着公司以前年度交付的风机陆续出质保期,公司预计风机后市场服务的业务量会显著提升,未来收入也会增长。根据行业情况,该业务毛利率保持在较高水平。 问题 8:请问公司对 2026年市场占有率是如何展望的? 根据 CWEA 数据统计,公司 2025 年国内装机容量为14.71GW,同比增长 61%,创历史同期最高水平。国内的市占率持续提升至 11.24%,同比提升了 0.72 个百分点,公司将力争2026年市场占有率有所提升。 对于包括公司在内的风电整机制造行业的产能,叶片尤其是长叶片是制约订单获取和交付的关键因素,公司新增及交付的订单主要根据产能 情况调整确定,公司也将增加叶片工厂以扩大产能,从而实现提升市场占有率的目标。 问题 9:请问公司预计 2026年供应链端的价格走势如何? 根据前期与主要供应商协商的价格情况看,2026 年供应链端依然有小幅的降本空间。但是受海外地缘冲突影响,原油附属品相关的原材料及大宗商品价格上涨幅度较大,叶片等零部件成本压力明显,当前供应链成本面临压力。总体而言,海外地缘冲突的演变将对供应链端的价格、风电产业链成本会有所影响。