金融街论坛释放改革信号，日本通胀升温与内需疲弱交织

一周大事记

国内

能繁母猪存栏持续下降，生猪基础产能向合理区间调整

• 前三季度全国生猪出栏同比增长1.4%，能繁母猪存栏降至3602万头，同比下降10.7%。
• 能繁母猪连续两个季度环比下降，产能去化力度增强。
• 三季度末全国生猪存栏42533万头，同比下降2.6%，但前三季度生猪出栏和猪肉产量仍保持增长。
• 单头出肉率抬升，进一步支撑当期猪肉供给。
• 产能传导存在10–12个月左右时滞，当前出栏更多对应去年下半年的母猪产能。
• 生猪产能去化的压力，预计逐步在明年上半年之后体现到出栏端与猪价上。

政策利率由7天切换至隔夜，首批18只主动ETF获批注册

• 央行提出研究择机将公开市场主要操作品种的期限由7天调整为隔夜。
• 推动贷款定价基准多元化及存贷款基准利率退出。
• 证监会同意首批18只主动ETF注册，并就基金监管、人工智能应用、减持监管和投资者保护作出部署。
• 政策利率切换后，传导链条缩短，利率调控的精准性有望提升。
• 利率市场化改革正进一步延伸至贷款定价机制及存贷款基准利率的制度调整。

APEC财长会聚焦宏观政策协调，亚太各方共谋数字基建融资

• APEC财长会围绕支持民生发展的财政政策、数字基础设施融资、普惠金融及青年财经人才交流合作展开。
• 中国财政部部长提出加强宏观政策协调，推动数字化、绿色低碳等领域合作，以增强亚太经济韧性与长期增长动能。
• 亚太部分经济体面临显著的数字基础设施融资缺口，政策监管约束及融资渠道有限是主要制约因素。
• 倡导政府、私人部门与多边开发银行协同动员资源，利用债券、银团贷款及资产证券化等工具拓宽融资渠道。

科技创新与产业创新加快融合，企业牵头机制进一步明确

• 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》。
• 围绕科研项目组织、成果转化、企业创新能力和科技金融等环节细化实施路径，并部署重点领域关键核心技术攻关。
• 深化职务科技成果赋权和资产单列管理改革，鼓励科技成果完成人全过程参与成果转化。
• 发挥国家创业投资引导基金作用，引导政府出资的创业投资基金和国有资本创业投资基金投早、投小、投长期、投硬科技。
• 聚焦集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、生物制造等领域关键核心技术攻关，推动人工智能全方位赋能千行百业。

海外

大宗商品：白银价格较年内高点回落，金融属性与工业需求共振

• 伦敦现货白银价格收于57.10美元/盎司，较1月29日年内高点118.45美元/盎司回落51.79%。
• 白银价格大幅回撤，反映贵金属市场在前期上涨后面临估值调整。
• 美国通胀回升与加息预期升温对银价形成压力。
• 白银兼具贵金属与工业金属属性，制造业景气及光伏、电子等行业的用银需求也会影响价格表现。

日本：通胀升温但内需承压，央行加息节奏仍受消费修复制约

• 日本东京核心CPI同比上涨2.7%，高于8月的1.8%。
• 居民端通胀压力有所升温，但消费修复仍显不足。
• 日本内需表现仍显疲弱，工资改善尚未在家庭消费数据中体现为持续增长。
• 日本央行9月将政策利率上调至1.25%，决策层对进一步收紧货币政策仍存在分歧。
• 市场目前更倾向于日本央行10月维持利率不变，12月可能成为下一次加息的重要观察窗口。

韩国：日均出口额同比边际回落，半导体出口持续托底

• 10月前20天韩国出口额同比增长105.4%，半导体出口额为275.16亿美元，同比增长222.5%，占出口总额的44.7%。
• 韩国出口总额同比增速大幅上升，但工作日差异对增速形成明显影响。
• 半导体出口仍是主要增长支撑，但出口增长对半导体产业的依赖上升。
• 韩国出口规模仍在扩张，但同比增长速度有所放缓。

地缘政治：选举约束压制冲突，运费与柴油裂解托底油价

• 美伊外交谈判仍在推进，但双方军事部署与海运成本有所抬升。
• 美军航母抵达时间刚好落在中期选举前后，以色列的打击目标清单并未随计划搁置而取消。
• 波斯湾至亚洲航线大型油轮运费已经升至37美元/桶以上，约为冲突前5倍。
• 高柴油裂解利润持续支撑炼厂原油采购意愿，给油价筑牢底部。
• 如果中期选举结束、政治约束解除，而海运运费与柴油裂解价差未能同步回落，原油价格上行风险会显著高于当前盘面定价。

国内高频数据

上游

• 布伦特原油、阴极铜价格周环比分别下降5.80%、0.88%，铁矿石价格周环比上升0.25%。
• 多晶硅价格周环比上升0.29%，六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别下降3.42%、5.96%。

中游

• 水泥、动力煤价格周环比分别上升3.03%、1.94%，螺纹钢价格周环比下降0.05%。
• DXI指数（存储DRAM整体价格）周环比上升1.02%，国际散货船价综合指数周环比上升0.74%。

下游

• 30个大中城市商品房成交面积周环比上升9.45%，二线、三线城市成交面积周环比分别上升26.15%、15.40%，一线城市成交面积周环比下降14.40%。
• 10月第三周，全国乘用车市场日均零售4.7万辆，同比去年10月同期下降29%，较上月同期下降5%。
• 9月新能源汽车销量同比上升13.62%，9月智能设备、平板电脑销量同比上升36.00%，下降7.92%。

物价

• 蔬菜价格周环比下降，猪肉价格周环比下降。

下周重点关注

• 美国9月芝加哥联储全国活动指数、10月达拉斯联储商业活动指数（周一）。
• 中国9月规模以上工业企业利润同比、美国9月耐用品订单环比初值、韩国三季度GDP同比（周二）。
• 美国9月商品贸易帐（周三）。
• 美国 FOMC 利率决策、9月 PCE 物价指数同比、欧洲央行利率决策（周四）。
• 日本10月东京CPI、欧元区三季度GDP季环比初值（周五）。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。