261022-中材国际6009702026年三季度业绩线上交流会

2026年前三季度业绩概览

• 经营环境与总体策略：公司面对国内水泥市场需求走弱、海外地缘冲突和汇率波动等复杂形势，重点发力海外市场和生产运营服务业务，通过优化业务结构、推进降本增效提升经营质量。境外收入占比达62%，扣除非经常性损益和汇兑损益后的归母净利润降幅收窄，经营性现金流和收现率大幅改善。
• 收入与利润表现：前三季度实现营业收入319亿元，同比下降3%；境外收入同比增长7%，有效对冲国内压力；生产运营服务和高端装备业务收入占比近50%，利润来源占比提升。归母净利润同比有所下降，主要受汇兑损益、减值计提及毛利波动影响。综合毛利率为17.03%，与上年同期基本保持稳定。

现金流、减值与汇兑损益情况

• 经营现金流与收现率：公司强化现金流考核，优化资金调度，加速资金回笼，三季度单季度经营活动现金流转正，收现率提升至101%。未来将持续优化“两金”和现金流。
• 资产减值计提：前三季度减值计提4.87亿元，同比增加近1.7亿元，主要来自处置资产减值计提（偶发性）和应收账款账龄更迭、损失率更新产生的计提（近1亿元）。全年减值规模取决于全年应收账款回收情况，公司加大长账龄应收账款回收力度，若改善效果显著，将降低坏账计提对年度业绩的影响。
• 应收账款规模：截至三季度末，应收账款绝对额较上年同期微增约6亿元，整体增幅不大。
• 汇兑损益及应对：前三季度发生汇兑损失2.38亿元，主要受美元、欧元贬值影响。公司坚持风险中性原则，将汇率管理延伸至合同签署端，降低外汇敞口，并积极对接金融机构研究适用的汇率对冲工具，但完全规避汇率影响并不现实。

新签合同与结转合同情况

• 整体新签合同规模：前三季度累计新签合同总额643亿元，同比增长7%，公司初步判断全年711亿元目标可以确保完成。
• 合同结构变化：境外合同占比达70%，生产运营服务新签合同同比增长53%，呈现“境外占比提升、服务业务占比提升”的趋势。截至三季度末，有效结转合同额达708亿元，已超过2025年全年水平。工程技术服务占总合同额的58%，服务业务合同占比从24%提升至29%。国内水泥工程和装备合同占比已下降至3%左右。
• 分区域合同结构：非洲连续多年稳居第一大境外市场，合同占比从38%提升至45%；东欧、北美高端市场取得关键性突破，新签合同合计占比提升至13%，标志着公司增长从量的扩张转向质的提升。

工程技术服务

• 水泥工程：板块增长主要来自境外，签署19条境外水泥整线项目；国内市场积极参与国家重点工程建设，签署西藏水泥整线建设项目。
• 矿山工程：外行业拓展成效显著，签署煤矿、钾长石矿、铜矿等多个外行业项目；受国内水泥产能大幅下降影响，国内矿山工程收入下滑明显，公司通过数字化手段降本，并向客户让渡部分价格，进一步导致板块收入下降，已将经营重点向境外和外行业转移。
• 绿能环保工程：业务拓展实现倍增，新签系列光伏合同，持续巩固固废资源化综合利用领域竞争优势，新签贵州、云南磷石膏项目。

高端装备制造

• 境外成为新签合同主要来源：境外新签合同占比达61%。公司坚持境外和外行业双轮驱动，依托海外EPC项目协同配套，实现主机装备随总包项目规模化输出，同时聚焦国际大客户，以备件供应、检修技改切入带动多区域订单落地。
• 外行业拓展：在新能源、矿业、冶金、化工、环保等领域持续突破，业务正由传统水泥主机向矿业成套解决方案转型，加快形成第二增长曲线。
• 毛利率：整体装备业务毛利率将维持较好水平，竞争中并非单纯依靠降低毛利率，更多通过提升服务内容和服务质量获取订单；装备板块利润同时受汇率、运输等全链条因素影响。

生产运营服务

• 新签合同同比高增：其中矿山运维新签合同91亿元，增长主要由境外带动。公司持续推进“境外水泥+矿山”内部协同出海模式，实现境外传统矿山运维业务稳中有进，并签署锂矿、煤矿等多个境外外行业项目。
• 运维业务支撑体系：目前在境外组建11个科研专班，正在搭建14个境外技术服务中心，相关投入已在2026年明显见效，带动境外装备、技改、运维及矿业运维订单数量、合同金额快速攀升。

矿业业务（第二主业）

• 战略定位：集团已明确将矿业作为中材国际第二赛道、第二主业；业务基本盘以采矿服务为主，矿物加工和成套装备作为重要支撑，打造“大矿业”业务体系。
• 业务进展：2026年前三季度，矿业相关业务累计新签合同130亿元；其中单三季度境外矿业新签合同已达26亿元，预计2026年全年境外矿业新签合同占比有望突破40%-50%。
• 布局矿种：覆盖石灰石、锂矿、铜矿、铝土矿、煤矿、石墨矿、铁矿、金矿、石英矿、萤石矿等，其中锂矿、铝土矿、煤矿、铁矿等大矿种有较多项目储备正在跟踪。

重点区域市场经营与展望

• 中东区域：地缘冲突导致区域物流成本、物资价格大幅上升，人员往来流动性受限，成本上升幅度较快。公司通过多方向调整运输通道、强化供应链管理、拓展属地供应渠道、启用运输应急通道保障物资运输等措施应对。已与业主、分包商协商不可抗力影响，合理调整工期和费用，部分项目已实现运输费用传导。经营策略上大幅调整，包括锁定汇率、增加成本调价条款，相关调整将对未来合同产生积极影响。
• 俄罗斯、乌克兰及东欧区域：俄罗斯市场业务保持稳定，当地工程业务机构经营正常。乌克兰业务布局在波兰子公司，持续与乌克兰客户保持良好沟通，已储备不少项目信息；东欧区域已有稳定客户关系，若冲突缓和，乌克兰及东欧区域有望迎来一波市场行情。
• 各区域毛利率水平：欧洲、北美市场毛利率相对最高，非洲、中东处于中等水平，东南亚等亚洲区域毛利率相对略低。
• “十五五”区域需求展望：欧洲市场以存量改造、业务升级、绿色化改造为主；非洲整体处于大规模建设阶段，区域内分化明显；东南亚市场中，泰国、菲律宾、马来西亚仍有一定增长空间，其余经济体量较小的国家将逐步转入绿色化、智能化改造升级阶段。
• 境外投资监管影响：公司严格合规开展业务，重点布局的境外基础材料业务与中材水泥联动，属于主责主业、投向国别清晰，政策压力较小；矿业投资围绕中国建材集团非金属材料方向，高度契合合规要求，预计监管收紧对公司业务影响不大。

降本增效与融资情况

• 融资成本：前三季度外部带息负债平均融资成本为2.2%，同比下降26个BP；成功发行7亿元科技创新债券，发行利率创同期限债券最低水平。
• 集中采购：发布2026年集采目录，开展多个产品集中采购，集采节资率约7.54%。
• 四季度降本举措：深化EPC全链条协同，强化合同源头质量管控，优化设计降本，严控采购和现场施工成本，精简管理费用，落实“无预算不支出”，持续深挖降本空间。

盈利与收入恢复展望

• 收入恢复节奏：公司管理层判断，随着前期高位新签合同逐步结转，收入增长预计从2027年开始逐渐恢复。
• 利润率修复节奏：汇率锁定、合同调价条款仅能对未来新签工程订单产生积极作用；大宗物资价格、运输成本、境外人员差旅等成本波动细节较多，合同调价条款难以完全覆盖，因此利润率快速修复难度较大，恢复需要更长时间。应对策略为持续调整业务结构，逐步降低传统工程业务占比，提升矿业、运维等高毛利新业务占比，通过业务转型拉高公司整体利润水平。

“十五五”战略与分红规划

• “十五五”战略进展：2026年是“十五五”开局之年，战略方案正在最后完善中，预计近期提交董事会决策，审议通过后将与资本市场充分沟通。
• 重点战略方向：压实全年经营任务，提升经营质量，依托全周期高价值服务能力拓展业务增量、强化客户粘性，优化“两金”和现金流管理，提升业绩质量；深化“两外”（境外、外行业）业务布局；统筹各领域研发创新布局。
• 分红政策：公司将严格履行2026年分红同比增长10%的承诺；管理层正在认真研究固定每股分红的方案，将在国资监管“不增加有息负债”的总体要求下，综合年末现金流情况、付息需求、分红安排及未来产业投资资金需求，统筹资金使用；过往三年的分红承诺已体现公司对高股息回报的决心，未来将进一步优化分红策略。

Q&A环节总结

• 减值计提：本期减值为4.87亿元，主要受处置资产减值计提（偶发性）和应收账款账龄更迭、损失率更新产生的计提（近1亿元）影响。全年减值对损益的影响仍需视全年应收账款回收情况而定。
• 运维业务：其他运维类增长主要来自统计口径中的备品备件及成套设备供应，公司在非洲有一两个纯粹供应性合同，并入境外水泥、矿山运维业务；依托市场拓展力度和“2万”专班运营推动，相关业务实现较快提升。
• 收入恢复：预计收入增长从2027年开始将逐渐恢复。利润恢复方面，受中东、俄乌等因素影响，承压时间可能更长；利润恢复需要更长时间。
• 中东市场：目前项目工期受到一定影响，主要体现在运输环节。公司已采取多路线运输措施，多数客户认可由此带来的成本增加和工期延缓，总体上未出现重大延误。
• 境外投资监管：公司严格按照要求执行，境外基础材料投资方面政策压力较小；矿业投资高度契合合规要求，预计监管收紧对公司业务影响不大。
• 运维业务增长：成套装备的增加总体归属于大运维类中的备件和服务业务，碰到大客户时单个订单可能较大，短期会有小波动，但从整个运维业务轨迹看，趋势处于快速攀升阶段。
• 装备业务毛利率：总体来看，装备业务毛利率水平仍会维持在较好水平。在个别客户点可能会有一些策略，但不完全是降低毛利率，也可能在服务内容、服务质量上提出更高要求以完成对客户的承诺。
• 汇兑损失：本期汇兑损失为2.38亿元，主要因美元、欧元同时贬值。汇兑损失与公司国际化业务持续拓展密切相关，属于经营性外汇敞口在人民币升值下的自然反应。
• 汇率风险管理：公司已将汇率管理延伸至合同签署端，要求业务部门在合同签署中对汇率约定及汇率波动影响尽可能在业务端进行管理。公司外汇管理方向坚持汇率风险中性，不博取汇率波动收益，尽可能降低外汇敞口，并积极与金融机构和中介对接，研究适应公司业务的汇率工具。
• 矿业业务拓展：矿业是中材国际明确的第二赛道、第二主业。目前矿业基本盘以采矿服务为主，矿物加工和成套装备作为重要支撑。前三季度，矿业新签合同达到130亿元，其中矿山运维91亿元；境外业务本季度已达26亿元，预计2026年全年境外矿业新签合同收入占比有望突破40%-50%。矿种方面，除石灰石外，还覆盖钼矿石、铜矿、铝土矿、煤矿、石墨矿、铁矿、金矿、石英矿、萤石矿等；其中钼矿、铝土矿、煤矿、铁矿等大矿种项目储备较多，仍有不少项目在跟踪。
• 中东区域项目：目前公司在中东执行的项目工期受到一定影响，主要体现在运输环节。公司已采取多路线运输措施，即“东边受阻从西边运、西边受阻从东边或北边运”。多数客户认可由此带来的成本增加和工期延缓，总体上未出现重大延误。
• 分红政策：公司承诺的2026年分红增长10%目标一定会实现。对于投资者关注的固定每股分红方式，管理层正在认真研究，但需综合考虑国资监管中不能增加有息负债的总体要求、年末现金流情况、付息安排、未来分红政策以及新的产业投资需求，在不增加有息负债的前提下统筹资金使用。
• 利润率演变：从2026年前三季报看，收入下滑幅度并不大，但利润下滑幅度较大，利润率与几个成本要素关系很大。汇率方面，目前通过合同端锁定汇率的要求，会对未来工程产生积极作用，且客户对汇率调整的接受度相对较高。成本方面，大宗物资价格、运输成本、人员差旅均构成压力；在合同谈判中与客户约定调价方式的幅度有限，大宗物资价格波动细节点太多，合同通常只能以某一个材料作为基价，在基价波动时按特征值做比例调整，很难覆盖全部成本，因此利润率快速修复仍需要一段时间。应对策略上，公司将逐步下调传统业务量占比，提升矿业、运维等新拓展业务占比，通过业务转型整体拉高公司利润水平。
• 应收账款：境内外应收账款比重目前暂无明确数据。从报表端看，应收账款绝对额较去年微增约6亿元，增幅不大。全年应收账款敞口及坏账计提程度，取决于2026年应收账款回收情况；2026年公司着重加大长账龄应收账款回收力度，希望通过专项工作提升，降低坏账计提对年度业绩的影响。
• 矿山工程业务：矿山工程业务收入下滑主要在国内：一是国内水泥产能大幅下降，国内水泥矿山相关规模去年约7亿多吨，2026年下降10%至20%，目前约6亿吨，是下行最快的部分；二是国内客户因行业行情要求降本降价，公司通过数字化手段发展无人矿山、绿色矿山、智能矿山，并进行电卡替换降低成本，同时向客户让出部分价格，两因素叠加导致矿山工程收入降幅较大。后续公司将把战场外移，重点转向国外和外行业。
• 海外不同区域国别毛利率：公司目前没有按不同区域国别拆分的毛利水平具体数据表，但在不同经营主体层面可以看到相关情况：欧洲、北美市场的毛利水平相对较高，东南亚等亚洲区域略低，非洲、中东处于中等水平。
• “十五五”区域需求展望：建材行业需求受各国经济发展、人口数量变化影响较大：欧洲市场当前以改造、存量业务提升升级及绿色化改造为主；非洲正处于大规模建设阶段，但内部分化明显；东南亚市场的演进路径与中国早期相似，当前泰国、菲律宾、马来西亚仍有一定空间，其他经济体量较小的国家正逐步转入绿色化、智能化改造升级阶段。