261022-浩洋股份3008332026年三季报业绩交流会

2026年前三季度经营与财务概况

• 整体经营与财务健康度：公司经营稳健，财务报表干净，资产负债率低，无有息负债，现金储备充足，聚焦专业舞台设备主业。
• 核心财务数据：
  • 营业收入8.37亿元，同比增长4.58%。
  • 归母净利润1.2亿元，同比下滑约9%。
  • 经营性现金流净额约2亿元出头，同比增幅112%。
  • 综合毛利率55.82%，同比提升3.8个百分点。
  • 单三季度营业收入2.54亿元，同比下滑约8.8%；归母净利润3100多万元，同比下滑幅度较大；单季度毛利率维持在54%-55%区间。
• 收入波动原因：
  • 支撑因素：
    • 美国关税影响减弱，2026年前三季度美国市场修复明显。
    • 第二大ODM客户订单创新高，Q4交付将集中释放。
  • 承压因素：
    • 中东市场基本归零，Q4将继续承压。
    • 美国客户观望关税政策延后出货，对Q3交付造成较大影响。
    • ODM业务调整与交付延迟，核心ODM客户ADJ处于调整周期，第二大客户海恩因自制光源交付周期延后表现较弱。

Q4经营展望

• 整体趋势：Q4经营表现将较Q3明显改善，全年营收、利润端仍有望实现增长。
• 美国市场：修复确定性高，Q4收入将明显回补。
• ODM业务：将大幅反弹，Q4计划冲刺2亿元以上，全年争取达到2亿元以上。
• 中东市场：仍无明确修复信号，需持续观察。

前三季度业务结构与毛利率

• 收入结构：
  • OBM收入占比81%，ODM收入占比15%，剩余为配件业务。
  • 海外收入占比93%，国内收入占比约7%。
  • 雅顿收入占比约68%，同比增长30%。
• 分业务毛利率：
  • 自主品牌毛利率56.5%，ODM毛利率51%。
  • 海外业务毛利率58.4%，内销业务毛利率约22.7%-22.8%。
  • 雅顿品牌毛利率61.7%，SGM品牌毛利率37.4%。

单Q3业务结构与毛利率

• 收入结构：
  • 自主品牌收入占比72%，ODM收入占比22.3%，配件外销占比约90%，内销收入占比约10%。
  • 雅顿品牌收入占比回落至54.3%。
• 分业务毛利率：
  • 自主品牌毛利率52%，ODM毛利率51%。
  • 海外业务毛利率56.8%，内销业务毛利率27.6%。
  • 雅顿品牌单季度毛利率57.6%，SGM品牌单季度毛利率提升至47.3%。

长期毛利率指引

• 雅顿品牌毛利率中枢约55%-60%。
• ODM业务毛利率约50%。
• SGM品牌毛利率目标约50%以上。
• 内销业务毛利率在30%左右波动。
• SGM新开发产品的毛利率目标均在50%以上。
• 汇率波动未对公司整体毛利率造成明显冲击。

雅顿品牌

• 收入同比增长30%，收入规模已超过2024年前三季度的历史前高，创历史新高。

SGM品牌

• 当前经营体量：2026年前三季度收入约五六千万元，Q3单季度收入接近3000万元。
• 毛利率逐季改善路径：Q1毛利率仅20%-30%，Q2提升至接近40%，Q3达到47.22%。
• 并购后战略调整三阶段：
  • 2024年9月并购完成初期，定位为建筑照明、固定类高端舞台灯光，保留丹麦研发、生产团队。
  • 2025年Q2-Q3，依托丹麦产能获取欧洲至美国的关税优惠。
  • 2026年初确定战略全面收缩与重新定位：
    • 产能与成本收缩：关停丹麦产线，丹麦员工裁减至二十几人，厂房面积减半。
    • 品牌重新定位：覆盖可移动、固定类全品类产品，与雅顿形成价格带分层。
• 业绩减亏与转正预期：
  • 2025年SGM亏损约3000万-4000万元。
  • 2026年全年减亏确定性强，预计全年亏损区间为1亿-1.5亿元。
  • Q4单季度有望实现转正，收入目标有望达到与前三季度总和持平甚至更高水平。
  • 有信心实现2026年减亏、2027年不再亏损的目标。

ODM业务

• 业务规模变化：2025年ODM收入约3亿出头，2026年预计收入2亿元以上。
• 核心客户情况：
  • ADJ：处于库存周转与产品调整周期，预计2026年11月新品将有较好表现。
  • 海恩：2026年新接订单创历史新高，Q4发货集中，未来两三个季度将明显回暖。
• 长期战略：聚焦发展雅顿、SGM自主品牌，以及通过并购拓展新品类；持续服务现有两大核心客户。

海外区域市场展望

• 欧洲市场：整体保持稳态增长，预计2027年将维持当前水准持续增长。
• 美国市场：
  • 收入占公司总收入1/3以上，2026年本身为行业大年，核心驱动为关税修复、世界杯、建国250周年活动。
  • 下游客户对降息等宏观因素敏感度较低，2027年需求预期仍较为蓬勃。
  • 不排除未来关税阶段性博弈仍会导致部分月份订单、交付出现短期波动。
• 中东市场：增量市场，2026年3月至今仅在阿联酋完成约1000万-2000万元的固定安装类项目，其余基本归零；修复时间无明确预期。
• 除美国、中东外，其余市场整体保持稳健增长。

并购与产能布局

• Follow-Me并购进展：
  • 2026年9月中上旬完成荷兰、丹麦项目交割，9月已并表。
  • 标的核心业务为舞台灯光表演者定位追踪技术，本质为软件产品。
  • 标的当前毛利率约75%-76%，未来制造环节将转移至中国。
  • 属于技术补充型小型并购。
• 丹麦产能布局：
  • 2026年初已基本关停丹麦产能，未来所有生产资料均放在中国。
  • 关税应对能力：具备丹麦、越南原产地运作经验，若未来出现极端关税波动，有经验、有能力在短时间内建立海外生产基地或切换运作模式。
• 长期并购战略：继续坚持在专业舞台设备细分领域深耕，持续推进同类型技术、品牌或品类并购。

汇兑损益影响与应对措施

• 汇兑损益影响规模：2026年前三季度影响金额达3700多万元，2025年同期影响约1000万元出头。
• 公司应对方式：
  • 账上现金约12-13亿元，资金充裕、无有息负债，将根据实际经营需求择机结算。
  • 报价层面采用成本加成、固定毛利率+浮动毛利率的策略。
  • 若人民币汇率继续下行，将与下游客户协商调价。
• 历史经验：汇率波动未对公司毛利率造成深度冲击，公司毛利率长期维持稳定甚至有所提升。

Q&A

• SGM业务：并购后经历了战略调整，Q3经营情况改善，毛利率逐季提升，2026年减亏、2027年不再亏损预期较强。
• ODM业务：2025年收入约3亿出头，2026年预计2亿元以上，核心客户ADJ和海恩情况改善，未来2-3年无新客户拓展计划。
• 海外市场：美国和欧洲市场2027年预计将保持当前水准继续增长，中东市场仍需继续观察。
• 丹麦工厂：已基本关停，未来所有生产资料均放在中国，具备应对极端关税波动的经验。
• 四季度经营：美国关税影响消除，ODM业务反弹，雅顿毛利率维持稳定，SGM板块收入和毛利率均改善，整体好于三季度。
• 四季度收入指引：希望恢复至此前较好的水准以上。
• Q3 ODM发货延迟原因：市场观望美国关税政策，客户暂停发货以确认公司是否被纳入关税清单。
• 汇兑波动影响与应对：影响可控，毛利率基本维持稳定，可通过产品报价和与下游协商调价等方式应对。
• 公司2026年前三季度经营表现：受多种因素影响，整体表现未达预期，但经营现金流、毛利率等方面表现良好，对未来发展仍有信心。