广发机械 杰瑞股份季报点评 Q3油气超预期 燃机预收款已提现在报表

1. #Q3业绩增长超预期

   • 2026Q3营收43亿元，同比+23%；归母净利润6.91亿元，同比+22%；剔除汇兑影响后Q3利润同比+29%。
   • 毛利率提升至32.8%，同比+3pct，主要来自燃机交付、天然气设备及油田开发的贡献。

2. #燃机预收款已体现至报表

   • 2026年9月底合同负债增加50亿元至71e，货币资金增加24亿元至94e，Q3经营性现金流入32e，主要为X客户预收款。
   • 预付账款增加17亿元至43e，主要系燃机机头采购。

3. #燃机产能+一体化业务稳步推进

   • 燃机产能：预计2027年底提升至3GW，烟台25MW燃机产线及一体化产线已完成搭建，FTAI测试符合预期，2026Q4预计持续有订单落地。
   • 一体化业务：2026Q4完成零部件认证，2027Q1前完成CUD等整机认证，中山2MW一体化示范基地已落地。

投资思考

• #2026Q3杰瑞燃机仅交付几十MW，表观业绩提速更多反映油气主业高景气，Q4可能有天然气大单落地，#杰瑞主业估值被低估。
• #美股映射：SpaceX业绩超预期，#下周GEV和FTAI将相继公布财报。
• 2026Q4是一体化业务和燃机认证的核心加速时点。

研究结论

• 目前杰瑞27年PE仅约13x，欢迎索取拆分、模型和纪要。
• 孙柏阳/汪家豪/张智林